駿威汽車（203）的股價今年已累積升了超過60%，明顯跑贏其他香港中資企業指數成份股。有不少投資者自7月初開始便致電筆者，問現時應否沽出駿威獲利。可是，筆者仍看好駿威的前景，相信股價高處未算高。
看淡駿威的人一般認為，國內轎車價格有下調壓力，駿威的盈利率亦將因而下調。對！國內轎車價格不斷下降，因為國內有不少轎車製造商於近幾個月大幅增產，令轎車供應大增，為避免庫存上升，一般轎車製造商都會降價求售。駿威旗下的廣州本田亦向現實低頭，今年初便以低價推售雅閣2.0，亦向下調整雅閣2.3及雅閣3.0的售價達10%之多。筆者承認，國內車價仍有下調壓力，但由於早前已累積了一定跌幅，故明年的下調幅度應會較為溫和。
筆者認為，車價下降不是問題，最重要的是整體銷售量會否因此上升，以及成本能否下調，減低甚至抵銷車價下跌的影響。國家資訊中心資訊資源開發部的資料顯示，去年國內對轎車的需求較01年增長了56.1%，今年上半年，國內對轎車的需求則較02年上半年激增了82.4%。保守估計，今年國內對轎車的需求最低限度較去年增長70%。展望明年，由於國內經濟仍將維持每年增長至少7%，加上轎車滲透率遠較其他已發展國家為低，故有理由相信國內對轎車的需求仍將以高速度增長。
筆者相信，由於國內轎車市場短期內仍會以高速度增長，加上雅閣轎車一向甚受歡迎，故很有信心廣州本田今年可達成其早前所設下的銷售目標，就是賣出11萬輛雅閣轎車，明年則可賣出17萬輛。
由於廣州本田大幅擴產，故透過大量採購，零部件價格將有不少下調空間，加上廣州本田表明會提高國產零部件使用率至70%，故有望減低車價下跌對毛利率構成的負面影響。筆者估計，廣州本田今明兩年每年的盈利都會以雙位數字增長，由於駿威絕大部份盈利都是來自廣州本田，預期今明兩年的盈利增長分別12.3億及15.3億元。以上周五收市價4.3元計，駿威今明兩年的PE分別為11.6及9.6倍，估值仍較不少國企及紅籌便宜，相信仍有上升空間，目標4.8元，跌穿4元止蝕。
黃穎輝 順隆證券研究部主管