在美股連續兩個星期大幅波動後，相信本地不少投資者已開始懷疑美股是否仍然有力再挑戰之前9300點高位，原因除了美股由今年3月11日以來累積升幅超過兩成外，美國債券及證券市場亦開始出現兩極化的走勢，減弱投資者對美股的信心。
以上星期美股走勢來說，經濟數據一方面反映增長步伐明顯好轉，但另一方面，美股走勢未有配合，反而被債券市場吸走部份資金，令股市回軟。
根據傳統智慧，經濟出現復甦迹象，無論是債市或股市都應該一致地造好，不過，情況並未如此，筆者相信主要與美國近年的財政政策有關。
美國政府為了刺激本地經濟及重建恐怖襲擊後之信心，推行大幅削減稅項及增加開支的策略，不過，在龐大財赤下，便有需要提高息率來發行新的債券，由於政府債券之孳息率通常會被用作預測市場利率走勢的工具，投資者預期美國市場息率在中短期內將調頭回升，這不但會影響到美國企業的盈利能力，最大影響相信是房屋市場，若因而引致負財富效應，將打擊佔美國國內生產總值6成以上的消費市場，投資者對此不能輕視。
要知道美國政府的財政政策與一般國家有別，當需要資金來支付開支時，可以在毋須擔心無法歸還的情況下，增加債券發行量，主要是美國政府有無限權力以加稅或發行新鈔票的方法，從持有美元資產的人士手上「抽稅」來支付債務。因此，在美國現時財赤仍然未見頂下，相信美國以這種大量發行債券來支付財政開支的策略是不會改變的，所以筆者預期美股短期內仍然會繼續波動，跟隨美股走勢的港股當然難以避免被波及。
鼎康御泰證券研究部副經理 彭偉新
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