上回講到3大中資石油股中，中國海洋石油（883）的規模相對較細，但其估值如PE、股價與帳面值比率（Price/Book，P/B）等則相對較高，亦即較為昂貴。引致此現象的其中一個原因，便是中海油較善於與分析員及基金經理溝通，聽他們的訴求，同時公司透明度亦相對較高所致，講得俗點，便是它較懂得包裝，顯示強項。
這僅是表面因素，其實它亦有基本因素支持，由於3大石油股中，中海油的股東資本回報（ROE）是3股之冠，高達25%，遠遠拋離其餘兩公司，令中海油可享有較高估值。高ROE支持高PE及高P/B，尤其是高P/B，在本地銀行股中亦存在已久，當中表表者便是恒生銀行（011）。
恒生過往多年的ROE高逾20%，一向是本地銀行股中最高的，這亦支持它享有較高估值。以7月30日的資料為例，3大本地銀行的PE，恒生的PE為16倍、中銀（2388）為13倍、東亞（023）為18倍，基本上在PE方面的分別不太明顯，但在P/B方面則高下立見，恒生的P/B為3.7倍、中銀為1.5倍、東亞為1.2倍。
這3大銀行股的情況與3大石油股相似，正如中海油的歷史PE為13倍、中石油（857）為9.5倍、中石化（386）則為12倍，但3者的P/B卻有極大差別，中海油的P/B為3倍、中石油為1.35倍、中石化則為1.25倍。
中海油與恒生是在各自同類股中，ROE最高的，它們的P/B亦是同類股中最高的，顯示高ROE、高P/B的現象。基本上，恒生高達3.7倍的P/B，不單是本地銀行股中最高（除個別印度銀行股有3倍P/B外），亦是東南亞銀行股中較高P/B的。部份外資大行的銀行股分析員常以恒生P/B及PE太高，作為建議沽售的理由，可是恒生股價卻偏無大幅下挫，反而緩步上升，其中一個原因便是它派股息高，另一個原因是，在眾多本地銀行正辛苦經營、大部份的ROE僅得10%餘時，恒生卻仍可保持高逾20%的股東資本回報，遠遠拋離其他對手。
正如上述所講，由於恒生穩定派發高股息及可維持高ROE，因而支持其相對較高的估值，即相對較貴的股價。但假若恒生更改其派高息策略，又或不可維持高ROE，則其股價的跌幅可能很大。
在本地銀行股中，廖創興（1111）的PE為13倍，P/B更是銀行股中最低的，只得0.7倍，看似很超值，但其ROE卻很低，僅得5.3%，相信不容易支持其股價進一步上升。
譚紹興
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