港股現水平較去年高位約跌1成,康師傅控股(322)則仍低近4成,已充份反映今年業績可能倒退的不利因素。二三線股強勁,康師傅現價只較52周低位高出17%,料可追回部份失地。
■02年(12月年結),集團營業額85.80億元,增16%;純利7.09億元,大增51%,每股盈利由8.4仙增至12.7仙。
業績進退頗為飄忽,去年四季盈利依次是1.74億元、2.25億元、2.85億元、0.25億元(受撥備影響)。03年首季,營業額22.75億元,增15%;純利6937萬元,較去年同季大降6成,主要受原料價格急升及沙士所影響。市場競爭激烈,宣傳費增加,亦影響業績。全年盈利預測倒退30%,至5.53億元,每股盈利由12.7仙降至9.9仙。現價1.56元,往績PE12.3倍,預測15.8倍。康師傅PE一向較高,而明年及以後盈利亦料可恢復增長,現時PE仍非過份偏高。
■康師傅的PE,有其發展潛力所支持:1三大產品中的主要產品方便麵(即食麵),在國內市場的佔有率高達40.6%。國內方便麵市場,估計未來數年每年將以20%的速度增長,康師傅的市場佔有率估計可以維持至增加。2康師傅的茶飲品銷售額,佔包裝茶市場高達53.7%,亦為市場領導者。3糕餅產品中,夾心餅乾成績最佳,佔市場28.6%。4康師傅即食麵挾名牌效應,半年前在台灣「登陸」,佔市場21%,估計明年擴大至30%。5進軍冷藏食品業務,料有成績。
■03年3月底,借貸淨額22.2億元,淨負債比率48%,短期內不易降低。
■康師傅33.2%由台灣頂新集團持有,三洋食品株式會社亦持有相同權益,世訊投資持有8.3%,其餘街貨約25%。
●康師傅在11年前的8月進軍國內市場,成績驕人,執行業牛耳。「康師傅」已成家喻戶曉品牌,非常有價值,值得趁低收集,二三線股輪流發展,中線有望上試1.90元。9000萬美元可換股債券05年中到期,行使價2.588元,兩年後有機升越債券行使價。
何車