昨日中海油（883）股價由高位回落，屬正常，一如本欄昨日所指，它派高特別股息機會不大，今日繼續談3大中資石油股──中石油（857）、中石化（386）及中海油。
若以經營規模來比較，以中石油及中石化較為龐大，7月美國財經刊物《Forbes》公布的全球最大2000間企業排行榜中，以市值計，中石油排第78位，中石化排第90位，中海油僅排行340位。若以營業額、盈利、資產及市值4大項目綜合計算，則中石油排第54位，中石化排第71位，中海油為532位。據另一本美國財經雜誌《Fortune》的資料顯示，全球僱員人數最多的第二及第三間企業，竟然分別為中石油的母公司中國石油天然氣集團及中石化，目前中國石油天然氣集團的員工總數達114萬人，中石化亦高達91.7萬人，在員工總數上，中海油入不到50位。
從以上各項可見，在公司規模方面，中海油遠遠不及中石油和中石化，在3間石油公司中，屬於規模最小的一間。但若論這3大中資石油企業上市後股價的表現，則中海油股價的升幅卻遠遠拋離其餘兩者。以前日（7月29日）收市價計算，中海油上市至今，股價上升逾230%，中石油升了逾179%，中石化僅上升了130%。
促使中海油股價表現優於其他兩股，據聞其中一個主要原因，是中海油管理層的透明度較高，管理層頗樂意解答分析員的疑問，亦頗主動向外界披露公司的動向，令機構投資者對公司的發展更為了解。至於是否單憑這因素便可令其股價優於其他兩股？我們不妨看一看基本因素。
股神畢菲特常用來量度企業盈利能力的指標──股東資本回報（ReturnOnEquity，ROE），在2001年及2002年，中石油的ROE分別為16%及15.5%，中石化為11%及10.5%，而中海油則為31.5%及24%！可見在股東資本回報上，中海油遠遠優勝於其他兩股，基於較高的ROE可支持較高的PE及股價與帳面值比率（Price/Book，P/B），單從PE來看，這因素不太明顯，中海油的歷史PE為13倍、中石油為9.5倍、中石化則為12倍。但3者的P/B卻有極大差別，中海油的P/B為3倍、中石油為1.35倍、中石化則為1.25倍，這即表示，中石油及中石化的股價僅略高於帳面值20至30%，但中海油的股價卻高達帳面值的300%！
類似高ROE支持高PE及高P/B的情況，在本地銀行股中存在已久，當中表表者便是恒生銀行（011）。
譚紹興
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