明天開始，香港債券市場將會揭開另一新紀元，因為本地的官方債券將可為零售散戶提供另一投資渠道──於一手市場直接認購。
官方債券在美國稱為「國庫債券」，在香港則稱為「外滙基金債券」，同為固定息率債券，屬國家級別或當地質素最優良的債券投資工具。
香港外滙基金債券於1993年5月首次推出，以港元報價，除了短期的「外滙基金票據」外，外滙基金債券的年期由2年至10年不等，投資者可向銀行直接取價買賣。自1999年8月起，投資者更可經香港聯合交易所的經紀買賣。
可是，這都是二手市場的交易，屬於發行時便可參與的一手市場投資機會則欠奉。
近日，最為矚目的債券一手市場活動應數銀行的存款證。中國銀行上周推出的零售存款證，在推出的首日迅即售罄，加推部份亦不須半天便被消化掉。這類零售產品往往是預定一個發行額，於一至兩周的認講期內公開給予散戶認購，是否成功獲分發存款證，則以先到先得的形式處理。
至於外滙基金債券的發行形式則有所不同。香港金融管理局作為債券的發行體，一早已訂下具體的發行計劃及安排，如每季的第2個月便會公布下一季的發行時間表。只有預先申請成為認可交易商的銀行，才可以為投資者認購外滙基金債券。但與零售存款證最大不同之處，是投資者在這裏可提出自己願意接受的價格，以「暗標」形式競爭認購外滙基金債券，行內術語稱為「競爭性投標」。金管局從對本身最有利的認購價開始，累計合格金額至發行量為止，然後批出債券予成功的認購者，並按此計算出平均接納價。
由明天開始，這個運作方法將首次局部開放予公眾參與，散戶可於8月1日至8月8日經分銷銀行申請認購。首批推出的外滙基金債券屬2年期，到期日為2005年8月15日，發行額達6億港元，每張債券面值為5萬港元，投標結果將於配發後，由分銷銀行代為通知個別投資者。
當中的一些認購方法，散戶投資者則與銀行將有所不同。散戶沒有機會提出指定價格進行認購，即散戶在申請時不需要提出指定回報率要求，稱為「非競爭性投標」，遞交的申請表格只需標明認購數額。這安排與地下鐵路、九廣鐵路和機場管理局的零售債券相類似。
由於銀行同業仍同時參與競投，所以最後的價格及回報率則仍採用原先銀行競爭投標的方法，按平均接納價而訂定，散戶投資者將按這接納價獲配發債券。但在這分配過程中，零售客戶則可享有較高的優先次序，銀行將被排列在客戶之後。所以，準備於明日參與這批2年期外滙基金債券的一手市場零售投資者，在正常的情況下，可取得貨源的機會較大，而最終回報率則視乎市場情況及銀行之投標結果而定，答案將於8月12日投標日當日下午三時在金管局的網站（
（注意：具體條文及詳盡資料請查閱金管局網站的「外滙基金債券：投資者須知」部份）
陳鳳翔
恒生銀行財資服務主管
香港財資市場公會常務秘書