港股經過兩個多月升浪後，過去一星期，無論藍籌、紅籌或國企股，均跟隨美股下跌，不過以年初至今的累積升幅計，3類股份中仍以國企股的升幅最大，從年初累積至上周五計，國企指數分別跑贏恒生指數及紅籌指數約3成。
現時市場上仍然有不少投資者相信國企股尚有很高的投資價值，但筆者站在投資者角度來看，除部份國企股如能源及基建類別外，其他的只可以作投機買賣，原因是今次國企股之所以出現較以往持續而大幅的上升，主要是受惠於市場投機人民幣可能升值這個因素。雖然國企之業績在經過一連串改革後，已較97年以前明顯改善，但以現時的盈利水平來說，仍很難理解如何去支持偏高的股價。何況現時仍有不少國企之營運水平遠低於海外競爭者，加上國內市場進一步開放，並取消對國企股的補貼，以及多方面的產品在國際價格有下調壓力，國企業績未必可以持續增長，仍然有相當大的問題要面對。
另外一個能否令國企持續向好的問題，就是能否吸引一些長線投資者追捧。以一些傳統基金經理為例，他們在選擇股份作投資時，除了先了解到該股份的實質財務狀況及其盈利能力之外，同時亦會參考其他類似股份的表現，例如一隻股份股價上升幅度過大時，便會轉而購買業務及營運模式相近，但價格相對偏低的另一隻，所以他們可以選擇其他類別之股份而放棄價格偏高的國企股，因此若國企未能吸引到該批資金，相信很難突圍而出。
至於國內推出的QDII，有人相信可能是吸納這批股份的「長線投資者」，但在低買高沽的基本投資原則下，要QDII資金強行去吸納一些高價股份，完全不符合投資邏輯，試問這些管理基金的投資經理會否這樣做呢？因此，筆者相信在QDII實行後，除非屆時國企股已作出了適當的調整，否則即時在本港吸納國企股的基金不會太多。
鼎康御泰證券研究部副經理 彭偉新
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