最近，有發行商再次推出為期4年袖珍滙控票據，訂明首兩年保證息率為6厘，行使價更低至88%（即市價12%折讓），第3、4年利息計算將與滙控股價掛鈎。到底這類產品有否投資價值，投資之前又有甚麼需要注意？
發行商加碼推出4年袖珍滙控票據，相信是由於首次發行時反應熱烈。這類產品投資期較長，潛在回報較定期存款或存款證為高，有相當吸引力，適合一些看好滙控（005）未來表現的投資者。事實亦證明此類結構性產品開始為市場認識和接受，相信假以時日，更多不同條款的股票掛鈎產品將在市場出現，百花齊放的局面不難遇見。
當我們仔細分析，這次袖珍票據的結構與上次發行的大同小異，有部份回報同樣需視乎股價表現而定，只是在條款上略有差異，當中主要有4方面（見表）。
整體來說，新袖珍票據的條款適合一些較穩健的長線投資者，4年投資期跟一般的保本基金相若，即使有可能最終接貨，接貨價是定於訂價日收市價的88%，低行使價也是吸引之處。
袖珍票據的入場費低，吸引大量投資者參與，故發行商不能提供如ELI般即時定價。然而，可喜的是，這次訂立行使價的安排有顯著改善，猶記得上次發行商推出的袖珍票據，截數日在周五，定價日則在緊接的周一，因此投資者需要承擔股價在周末可能出現的波動。這次，認購期在前周四結束，定價隨即於翌日（周五）進行，減低了票據定價的風險。以前周五滙控收市價93.75元計算，即在到期日股價低於82.5元就有機會接貨（筆者按：由於颱風襲港，認購期最終順延至前周五結束）。
說到風險，大致可從3方面探討。首先，一般年期較長的投資產品具保本性質，但這袖珍滙控票據並沒有這個特性，投資者需承擔股價下跌的風險，這風險與一般股票掛鈎產品相若，即他們需要有最終接貨的準備，因此這類產品亦可視為投資股票的另類選擇。其次，由於投資者並非實際持有掛鈎股票，他們將不能在股價大幅上升時分享更高利潤，最高回報也只限於每年6厘。最後，發行商只會為這袖珍票據的首兩年提供共12厘的保證回報息率，第3、4年的利息將介乎0至6厘，與滙控股價掛鈎，並根據以下公式計算（見表）：
這看似有點複雜，但簡單來說，只要滙控股價在第3、4年內不跌低於82.5元（行使價），投資者便可穩賺每年6厘利息；倘若滙控股價在第3年中有一半時間低於82.5元，投資者在該年可收取的利息將為3厘。當然這與一般ELI提供「保證」利息回報有別，但整體回報有機會相應提高。
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雷裕武 麥格理證券衍生工具部聯席董事