究竟可不可以用認購證來作為「博反彈」的工具呢？很多人都會這樣認為──如果一隻股票跌到很低的價位，根據相反理論，股價很大機會會見底回升。這種情況是因為股份已經嚴重超賣，所以股價反彈是可期的。
股份的反彈力度很難估計，但理論上，認購證有槓桿效應，因此只要正股反彈，配合認股證的槓桿效應，原則上回報應該比單買正股為優。特別是一些藍籌股，正股反彈的幅度較小，或嚴格來說，是股價波幅有限，因此要有合理回報，大可借助認購證的槓桿作用。
問題是，雖然市面上有認股證，但有時認股證的價格會太貴，買正股反而優於買認股證。要判別認股證的平貴，可以借助引伸波幅來進行分析。例如正股的歷史波幅是30%，但其認購證的普遍波幅是40%以上，那麼這又代表些甚麼？其實這表示認購證偏貴。如果市場是有效率的話，正股與認股證的波幅應該相若，亦即認股證的引伸波幅與正股股價的歷史波幅不會相差太遠。如果認股證的引伸波幅很高，又會存在甚麼問題？
引伸波幅愈高，代表認股證較貴。如果要博反彈，而假設正股股價亦見底回升，持有較高引伸波幅認股證的投資者，可以會遇到這樣的問題──正股股價上升，但認購證的升幅不及正股。
出現這種情況，是因為認購證的引伸波幅太高，那麼正股股價上升，便成為認購證調整引伸波幅的機會。只要認購證價格上升幅度不高，那麼正股價格上升，便能把認購證的引伸波幅拉低，返回較合理的水平。所以出現認購證引伸波幅比對正股歷史波幅高的情況下，便不要買認購證博反彈。要博反彈的話，不如買正股更佳。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授