陸叔心得：基本上，支持其盈利急速增長，主因是國內經濟增長強勁，刺激內地基建工業以及一些鋼鐵下游工業（如汽車、住屋、電子通訊等），因而令鋼鐵需求急速上升，鋼材價格自然水漲船高，直接刺激鋼鐵企業的盈利增長。
在近日的國企股升浪中，其中表現最為突出的，相信非鋼鐵股莫屬。目前在港上市的國企鋼鐵股，已升至3年以來的高位，而支持鋼鐵股大幅上升的理據，主要是它們的盈利有非常顯著的改善。例如鞍鋼（347）於03年首季，盈利急升3.5倍至2.64億元人民幣；而馬鋼（323）03年首季業績表現更為驚人，純利達4.93億元人民幣，較去年同期大幅上升6.4倍。
由於各鋼鐵股本年度首季業績理想，預期8月份公布的半年期業績亦會繼續保持有好表現，因而吸引資金持續入市支持。但鋼鐵股份升至現水平，投資者可能會覺得股價偏高。究竟現價是否還值得追捧呢？
日前寶山鋼鐵公布上半年純利達38億元人民幣，增幅達1.8倍。雖然寶鋼還未在港掛牌上市，但其業績對其他鋼鐵股卻有指引作用。基本上，支持其盈利急速增長，主因是國內經濟增長強勁，刺激內地基建工業以及一些鋼鐵下游工業（如汽車、住屋、電子通訊等），因而令鋼鐵需求急速上升，鋼材價格自然水漲船高，直接刺激鋼鐵企業的盈利增長。因此，預期其他即將公布業績的鋼鐵股，盈利應該仍可保持強勁增長。所以在8月份公布業績之前，除非整體股市氣氛急轉直下，否則鋼鐵股股價應可保持目前高企的水平。
撇除對業績的憧憬，鋼鐵股的「平與貴」須從其基本因素着眼。在開展升浪之前，國企股平均市盈率逾30多倍，但當其時鋼鐵股的市盈率仍相對偏低，加上其息率回報不俗，因而吸引資金入市追落後，把股價推高至現水平。理論上，它們的市盈率已上升，但有一點不要忘記，由於預計它們在未來的盈利仍會有增長，所以相信市場普遍會接受一個較高的市盈率。以鞍鋼為例，市場預期全年盈利可達7.7億元人民幣。以目前股價計算，預測市盈率約9倍多，而馬鋼在03年的市盈率估計亦會介乎10倍左右，相對其他國企股尚算吸引。
當然，由於個別行業面對不同的客觀因素，我們不能直接以不同行業的市盈率作比較，但若從整體的國企股來看，一些相對擁有較低市盈率的股份，吸引力仍然會較優勝。因此，我覺得目前鋼鐵股的價格正處於「合理」水平。
然而，股價「合理」又是否代表「值得追入」？由於國企股已累積了不少升幅，調整的風險大大提高。好像日前市場重提減持國有股方案，即令國企股出現較明顯的調整。由此可見，國企股升浪已由追捧基本因素轉化為炒消息市了。雖然鋼鐵股處於一個合理水平，但現階段高追的風險卻不小。因此，若未入市的投資者，不妨待調整後才考慮入市；而於低位已買入的投資者，則可繼續持有。至於日後鋼鐵股的走勢，則要留意鋼材價格的去向。若因鋼材市道熾熱而令鋼鐵企業過度擴張，最終難免造成供應過剩而影響鋼材價格，屆時直接會打擊鋼鐵股的股價。這點是值得大家留意的。
陳永陸