過往曾經投資國企股的朋友，相信頗清楚國企股急漲急退的特性，當國企股大幅飆升時，可以如火箭般狂升，俗點講「真是升到你唔信」。可是當國企股掉頭回落時，卻又可以「跌到你唔信」，甚麼基本因素、技術走勢之類，全不管用，它就是跌、跌、跌！故此，假若國企股過往的慣性走勢無變，各位便要留意國企股到頂的時刻，準備隨時獲利回吐，以免再次被縛。
各位國企股的好友不用緊張，筆者這次不是「唱淡」，只是因為國企股過往急漲急退的特性可能有變。美國財經刊物《Forbes》近期專題講述環球股市，其中一篇名為《TheWorldtoGain》的文章指出，早年新興市場（EmergingMarket）股市極受外資流出流入影響，當海外資金流入當地時，股市便大幅上升，當資金撤離時，股市隨即掉頭下挫，但這情況可能已有轉變（Longdependentonfinickyforeigncapitaltostimulategrowth,emergingmarketshaveoftencollapsedwhencapitalleft.）。
隨近年新興市場國家工業增長強勁，出現龐大貿易盈餘，這些國家（如中國）已將大量資金以投資債券形式借給西方大國，變成西方大國的債主，例如中國將其高達1000億美元的貿易盈餘，部份投資於歐美國家債券，改變了早年資金從西方大國單方向流入的情況。
此外，近年中國經濟增長強勁，遠超美國，中資股對國際資金的吸引力已優於美股（WithsustainablegrowthratesmuchhigherinChina,theU.S.hasrecentlyfallenbehinditinattractingforeigncapital.），故此，筆者估計國企股過往急漲急退的特性可能改變了。
上回講到，國企指數自97年至今多個升浪中，平均累積升幅為90%，修正後的平均升幅為74.5%。故此，若以國企指數在2002年10月低位1745點為這次升浪的起步點計算，則這次國企指數「首個」較有可能出現的高位將介乎3050至3300點。換一個角度看，以國企指數在過往多年處高位時的PE研究，資料顯示：
（1）在98年高位時，國企指數的PE為17.5倍；
（2）在99年高位時，國企指數的PE為23.5倍；
（3）在2000年高位時，國企指數的PE為12倍；
（4）在2001年高位時，國企指數的PE為17倍；
（5）在2002年高位時，國企指數的PE為12倍。
上述可見，在這數年國企指數於高位時的平均PE為16.4倍，在6月底國企指數為2726點時，其PE為11.5倍，至於在16.4倍時，國企指數應處何水平？此乃簡單的數學題，留給讀者自行計算。
時間有限，明日再談。
譚紹興
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