上周，我們回顧了上半年窩輪市場的表現，讓筆者在此繼續展望下半年衍生市場的情況。
由於利率持續低企，資金缺乏出路，預期一些穩健而保守的產品將仍主導市場。除了目前熱賣的股票掛鈎產品及不同類型的股票基金外，相信市場有機會出現更多回報吸引、條款特別的結構性掛鈎產品，如筆者曾提及的一籃子股票掛鈎存款或較長年期的ELN等。
這類產品確實為股票投資者提供有效的另類入市途徑，不同的條款也可配合個別需要，唯一一點是他們在投資前切勿只着眼「高息」，而忽略涉及的風險。
在窩輪市場方面，要準確地預測下半年的市場發展，甚至簡單如發輪數目及成交表現，並非易事，筆者相信發展的步伐將視乎市場的整體投資氣氛。倘若市場氣氛持續暢旺，而投資者又能積極參與股證買賣，發行商的發輪速度有望轉趨積極，令市場發展更有效率。至於哪些窩輪將會是市場的焦點，筆者嘗試從兩方面探討。
過去數月，市場普遍認為大戶仍未有明顯地增持股票，卻把焦點放在一些可提供穩定回報的投資產品上。未來半年，倘若資金逐步流入股市，失業率得到改善，地產市場價格漸趨平穩，相信大市有望可再試高位。屆時，窩輪市場的焦點將會由目前恒指輪轉往一些與大市同步的高beta股票（大多是主要藍籌股）的相關窩輪，由強大的需求帶動，有機會呈現百花齊放的局面。
相反，從另一角度來看，倘若美國下半年GDP的預期增長未能兌現，失業率未見改善，市場消費力持續疲弱，美股復甦的進展受阻，那麼本港股市會遭受直接而深遠的影響，當然港股本身也有一些不明朗因素，是投資者不能忽視的。在這情況下，窩輪投資者也可沿用上半年的策略，繼續炒市而不炒股，利用恒指輪的槓桿效應捕捉市場波動，作短線買賣，或留意一些有消息股份的認股證。
隨着投資者漸掌握窩輪的投資竅門及買賣技巧，預期本地認股證市場將會朝着兩個方向發展：一個是短線甚至即市買賣的傳統認股證，另一個是風險回報稍低的另類認股證或其他可作中長線投資的股證，投資者也可按照個別需要而參與其中。
對一些純粹期望「賺快錢」的投資者，可作短線買賣的傳統認股證正合他們的心意，當中亦以高流通量見稱的恒指輪最受歡迎。當然他們必須要成功捕捉每一個正股股價波動的機會，透過不斷低買高賣而從中獲利。
欣慰的是，大部份發行商都能有效率地為股證報價。即使大市在過去數月窄幅徘徊，投資者只要掌握大市的短期高低位，快速果斷的買入認購證或認沽證，都可賺取到極為可觀回報。
如上周提及，X輪（另類股證）的發行量也佔上半年發行量的23%，表現遠較去年理想，更有新品種面世。整體來說，目前市面買賣的Ｘ輪，風險回報普遍較一般認股證為低，如能靈活運用，定能增加投資的彈性。以盈息認股證為例，持有人可以較少的投資金額達到投資股票收取股息的目標。
倘若股票投資者看好公用股的中短期投資價值，希望以此作穩健的收息之選，可考慮相關盈息證，其極度價內的特性令股價更為貼市，更重要的是投資者不用繳付交易印花稅，省卻不少交易費用。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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