新股上市第1年，除非業績增長強勁，否則，每股盈利將受到攤薄，以德發集團（928）為例，雖然業績增長已達26.5%，每股盈利仍略低於上年0.5%，因而在估計PE時，應留意股數的變化。
德發截至3月止年度，盈利1.04億元，較上年度增加2184萬元，每股盈利8仙，略低於上年度的8.04仙，已派中期息0.8仙，末期息將派2仙，全年股息2.8仙，佔盈利36.5%。
德發經營成衣業，包括泳裝、休閒服裝及運動服裝，廠房設於中國、越南及柬埔寨，去年廠房使用率為97%，生產泳裝71萬打，增29.1%，銷售81.5萬打，增28.1%，生產休閒服裝84.5萬打，增12.7%，銷售97.2萬打，增35.9%，生產運動裝6.2萬打，增3.3%，銷售6萬打，增長3.4%，銷售的增長，包括價格的變動，總營業額則增24.5%，北美佔65.3%，歐洲佔27.4%，中國市場只佔6.9%。
去年毛利率由33.9%降至32.9%，其中上半年由31.9%升至32.8%，但下半年則由35.6%降至33%。由於銷售開支增16.6%，行政開支更增47.3%，邊際利潤率亦由16%降至15%，只增17%，而融資成本減少360萬元或15%，稅項只增14.6%，使盈利增幅達26.5%，高於營業額的增長24.5%。
德發與藍貓協議為中國2300間藍貓專門店設計、生產及供應服飾，去年供應17.1萬打，德發佔藍貓5%，已錄得盈利，年結時共有8間樣辦店及80間特許經營店，希望1年內增至150間，德發有選擇權增持至51%。
德發的銷售增長頗佳，雖然生產力已接近飽和，但已在擴產中，而借貸較高，期內已發行可換股債券3120萬元（可增至9360萬元），其中約390萬元已換股756.8萬股（每股51.53仙），已有輕微攤薄作用，裕元（551）現已持有4.8%，根據雙方意向，裕元可於10月底前認購股權不多於20%，若落實再作公布，但至今仍未有進一步消息，可能存在攤薄作用，但未明朗。
德發近日炒高至82仙，已回落至74仙，PE9.25倍，息率3.78厘，對成衣股而言，息率絕不吸引，並無特殊誘因可以炒起，若配股予裕元，似乎只限於集資，無策略性作用。
齊明