昨日恒指先跌後回穩，那是連日上升之後的觀望，國企股仍有不錯的升幅，恒生國企指數更升破3000點關，看來的確有大量熱錢流入國企股，昨日我從技術與基礎兩個方向分析國企股，今天來談熱錢的投機。
近來國企股的升幅，其中一個非技術也非基礎道理的理由是熱錢的流入。熱錢為甚麼流入？原來目的是炒人民幣升值，如果人民幣升值，買國企股就會雙重得利，這種情況與1992年熱錢來港炒港元升值一樣。
人民幣會不會升值？
我認為兩年內不會。
第一個原因是：胡錦濤、溫家寶剛剛上台，得先處理各層次的人事問題，處理沙士，處理長江、淮河大水……追求穩定仍是最重要的事，讓人民幣升值或是讓人民幣自由兌換都是可能製造不穩定的因素。
第二個原因是：人民幣升值對中國有害無益。當年日圓大幅升值的結果就是日本經濟一沉14年，至今未見好轉，股市、樓市創20年新低，最近才有一點起色。人民幣升值，入口貨便宜了，會直接打擊國產貨；人民幣升值，出口貨貴了，銷量會受影響，目前中國更需要的是製造大量就業，儘管不少人天天說中國如何如何繁榮，實際上失業問題仍然很嚴重，仍然需要更大量地刺激經濟，這包括內銷經濟與外銷經濟。
保持人民幣不升值，出口才會繼續增加，外資才會繼續來投資，要知道，今日中國的工資水平已經超越大部份的東南亞國家，不算是很便宜了，如果人民幣升值，不少工廠會南移東南亞。
我認為，與1992年一樣，熱錢最後是徒勞無功，沒有能力炒高人民幣，但至少，已可以在股市上撈一把。
曾淵滄 城市大學管理科學系副教授