相信找遍全世界,只有香港會視足球比賽為振興經濟活動之一。在英國、意大利、西班牙這些舉辦世界頂級聯賽的國家,睇波只不過是平民百姓星期六、日的公餘活動。在他們眼中的朗拿度,只不過和我們看李健和無異,又何須踎街排兩日隊,買一張位置極差的貴價票。
未算。最令人沮喪的也許是,買完貴價票之後,入場看到的是一場毫不精采的悶戰!超級球星有可能不隨隊或隨隊而不落場,就算落場亦只會行行企企,難以想像碧咸會冒斷腳之危險,為表演賽而搏命。以前看過的表演賽,無論是AC米蘭、車路士、森多利亞,甚至乎英國國家隊,全部是令人打呵欠的球賽。唯一例外可能是多年前的「南華對聖保羅」,最後贏3:2,令全場起哄。對手太弱,的確令客隊覺得無意思,因此皇馬亦要求港隊增兵加強實力,以免施丹一滴汗也沒流,便已經要被調離場。
同一場球賽,女球迷可能是為球星風采而來、青年足球愛好者可能為一睹超級球技,資深球迷又可能為欣賞整體戰術。雖然球賽只得一場,但各取所需,一次過滿足三個願望。
同樣道理,公司年報只得一份,但用家帶着不同要求,年報本身未必可以像球賽一樣,完全滿足不同用家。可以想像,投資者、管理層、銀行,甚至乎評級機構,大家未必可以在年報中找出所關心問題的答案,在顧此失彼下,眾口一詞不滿公司未盡全力披露資料便在所難免。
例如早前標準普爾的研究報告,就指出部份上市公司並未做到評級機構所要求的境界。但首先要明白,未達致評級機構要求的境界,並不等如有做錯或有所隱瞞,就等如皇馬錯失衞冕歐聯冠軍的機會,並不代表他們打假波。因為縱使做足賽前部署,亦可以令球迷失望。
作為評級機構,標普最關注的自然是公司的負債水平,以釐定信貸評級。假如閣下問他們對於財務報表最關心的是甚麼,可以預期答案是「有沒有隱藏負債的危險」。當然,這個亦會是投資者理應關心的問題,但相比起其他疑慮,例如盈利增長潛力或投資回報率等,負債水平可能要靠邊站。
投資者應該對標普的批評略有所聞,批評大致上可以歸納為幾大項,包括:將負債隱藏在合營公司;保持聯營公司關係,以避免負債綜合反映;租賃方面選擇毋須在資產負債入帳的營運租賃方式,又或者將利息資本化入帳。以上一大堆入帳方法,相信大部份未經會計訓練的投資者都會被弄得一頭霧水,亦沒有興趣深究是甚麼一回事,只想簡單知道一個答案──利用財務報表作基礎分析,究竟是否可靠。
答案就如之前所說──「各取所需」。問題是閣下是否知道在何處找到所需之物。假如女球迷要看偶像球星,但鏡頭若只對準卡羅斯或馬基利尼等球員,肯定會失望。
標普不會犯如此錯誤。當批評上市公司某些做法未達致他們要求的境界時,他們表明,已經用認為最正確的方法另外做一盤帳目,以供參考。例如標普坦言,當他們研究長實(001)的財務狀況時,已經完全將和黃(013)的帳目綜合計算,而非根據長實所用的權益法。
既然標普有本事自行用認為正確的方法做一份符合內部要求的帳目,足以證明長實及和黃的披露,基本上是足夠的。至少標普未有投訴兩者披露不足而令自行合併出現因難──亦即是材料本身齊全,只不過烹調方法未合標普胃口,要勞煩他們要親自下廚。
標普有足夠能力把所有材料自行烹調,但投資者未必可以照辦煮碗,大多時候要照單全收。在此情況下,投資者又有甚麼辦法充份利用財務報表,作基礎分析?
長遠計,當然要增強對財務會計的認識。投資者毋須要做到如標普一樣,可以自行重整帳目,但要掌握最基本的數字計算背後之基本準則,應該不太困難。知道這些準則後,就有如明白到看球星要看碧咸、看球技要看施丹。要理解公司的穩健程度,先要看負債水平,再加上其他集團公司間的資金來往,以及有沒有互相擔保的或然負債等。能做到這地步,投資者可能已經比很多重複又重複其資料的分析員為強,可以自行作出獨立思考分析。
至於那些基本準則是投資者首要留意的,容後再談。但可以放心的是,數目一定比皇馬的球星為少。
龔耀輝 均富會計師行高級經理
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