每隔一段時間，金融市場便會踏入一些所謂的「里程碑」，亦即是出現一些非常重要的轉折點。當這些轉折點誕生時，某些行之已久的長期趨勢便會告一段落，新的趨勢會隨即開展，而且新趨勢必然會持續一段為期不短的日子。
舉個例子，美國自1940年代中期已開始的漫長熊市，便在1981年9月走向盡頭。當時美國國庫券的孳息在15.84厘正式見頂，自始便每況愈下，直至最近仍然毫無起色。
再多舉一例。在1982年，當時的美股並不比1964時為高，而且在調節過多年以來累積通脹後，更比1960年後期所締造的高位下跌了足足70%。不過，在82年8月之後，美國史上最大型的牛市便告開展，漫長牛市更持續至2000年才正式告終。
在日本，上一個里程碑在1989年出現，當時日經指數開始見頂回落，自此一蹶不振，直至近日才稍有起色。
在亞洲區包括香港在內，1997年毫無疑問是一個重要的里程碑。在97年底98年初，金融風暴席捲亞洲，不少亞洲國家或城市的經濟均相繼倒下，部份地區的股市更慘痛地錄得接近90%的跌幅。
大家均知道，2000年同樣是另一個重要的里程碑，高新科技泡沫在當年爆破，差不多所有西方已發展國家的股市亦在同一年見頂，久久未能恢復元氣。
現時看來，愈來愈多迹象顯示另一個新里程碑會在2003年醞釀而成──所說的是全球債市和日本的股市。從附圖我們可以看到，日本的債價在最近兩周曾經崩潰。作為指標的十年期債券，孳息率更由低於0.5%的紀錄低位反彈至現時的超過1%。
可以說，這是全球金融史上首度有已發展國家的債券孳息可以在如此短暫的時間內上升超過1倍。所有日本債券自年初以來所賺取的升幅均已盡數回吐，甚至要嘔凸。必須補充的是，美國與歐洲的債券同樣要面對沉重的沽售壓力。
種種迹象均顯示，日本股市經過13年的漫長熊市後，已真真正正找到底線。
實際上，我已一再在本欄提出過，看來日本投資者會把資金從儲蓄戶口及債券轉移至股市，因為現時的股息率較債息更加高，而不少股票的面值亦已跌至遠低於資產的帳面值的。
令我感到有趣的是，全球債市近日的弱勢，是在美國聯儲局和其他各國央行大舉向市場注入充裕資金的候時出現。也許可以說，加速債市見頂的最大誘因是央行印製了太多的貨幣，令市場擔憂通脹威會重臨。換言之，由現時開始，聯儲局愈放寬銀根，債市愈會感到通脹逼近，投資者亦會要求有更高的孳息率才願意入市。
所以我預期，繼股市於2000年見頂後，債市亦會在2003年見頂，令西方工業國家在1981年展步的漫長牛市正式完結。
由此刻開始，全球債價均會掉頭向下，而我仍然會以沽空日本債券作為入市首選。不過，短線而言，股市似乎有點超買迹象（其中尤以美股為甚），我預期在第三季會出現調整，屆時債價亦可因而受惠而呈現短暫反彈。如果相信我的看法而有意與我一起沽空日債的話，便要把握這可能是最後一個反彈的趁高沽空良機。
本欄隔周逢周一見報