第一上海（227）由6月下旬起穩步上揚，屬收集形態，可逢低吸納。
■02年（12月年結），集團營業額1.72億元，跌43%；純利4893萬元，降25%，每股盈利由5.77仙減至4.32仙。
營業額減少，是因為證券投資、貨運代理及股票經紀業務皆不如前；盈利下降，亦因為證券投資由獲利226萬元變虧損5.56萬元，貨運代理盈利由425萬元降至65萬元，最大原因是投資控股、物業持有及管理開支等，由正數424萬元變為負數1932萬元。
■03年，第一上海業績料可溫和復甦。證券業務料有增長，持有25.58%的紅發集團（566），持有33.8%的中國資本（170，前名「中國置業」）、持有逾40%的好孩子公司，帶來貢獻上升。現價0.465元，往績PE10.8倍，預測PE10倍以下。好孩子計劃分拆上市已有多時，因技術原因出現延滯，計劃未擱置，若趕及年底前上市，可帶來特殊盈利，預測PE將較低。
■02年底，集團資產淨值11.59億元，每股0.99元，股價有折讓53%。集團財政健全，手上有現金淨額2.66億元，相等於每股現金值0.23元。第一上海今年將陸續出售舊經濟項目如公路及鋼材項目，估計可套現4600萬元，手上現金增加，將投資於電子通訊及保健產品項目。
■第一上海在港經營證券經紀業務，但佔總營業額比重不大。儘管如此，港股交投若然大旺，第一上海股價仍可獲得心理刺激。
■第一上海與申銀萬國（218）性質有部份相似，但股價波幅小於申銀萬國，以資產值與PE計算，第一上海的吸引力在申銀萬國之上。若國內出現類似QFII或放寬國內人士購買港股傳聞，申銀萬國股價的動力，則在第一上海之上。申銀萬國現價0.84元，往績PE41倍，股價較資產淨值的折讓只有32%。
●第一上海屬實實在在公司，可逢低收集，在四角餘水平持有，風險不大。國企紅籌炒風未止，第一上海亦將有表現，目標價0.55元。
何 車