不少投資者都以為，每逢熊市，股票與債券的走勢定必背道而馳，即股市造好，債市必跌；股市下挫，則債市上揚。就以美國為例，從2000至2002年的三年間，每逢債市大幅回升，股市表現便會一蹶不振。然而，股市與債市反向而行的日子已經過去。
今年，美國股債便雙雙上揚，形成「黃金交叉」（GoldenCross）。一般而言，每逢出現「黃金交叉」，經濟增長便會向上，通脹放緩，而最有利投資者的是股債齊升，投資回報增加。就以今年年初至五月底為例，反映股市走勢的標準普爾500指數報升了10.35%，至於反映債市表現的雷曼兄弟綜合債券指數亦上揚4.14%。
2000至2002年的連續三年，環球債市表現一直跑贏股市，主要原因是利率持續向下，加上全球經濟不景氣，打擊了大小企業的盈利，令債市回報相對於股市較為吸引。然而，踏入2003年，屬於不同資產類別的股票與債券同告上升。美國嘉信理財資深投資組合經理KimberlyFormon就股債過往30年的表現進行分析研究，結果發現股債齊升的年份超過15年，當中有九年，兩者更同時錄得雙位數字增長。究竟影響股債走勢的因素何在？從以下資料或可略見一斑。
股債同告大幅上揚的其中五年，分別為1985、1986、1989、1995及1998年，共通點是通脹出現放緩。而在1976、1982、1991及1993年的另四個股債齊鳴年頭，共通點則是經濟逐漸復甦、利率下調。
現時市場上存在着三大利好因素，分別是經濟出現增長、通脹持續放緩，以及剛剛才再下調的偏低利率。似乎大市走勢一片樂觀，但究竟股債齊升的日子還可以維持多久？投資者也許可再從過往的實例中，尋找蛛絲馬迹。歷年資料顯示，每當美國聯儲局開始調高聯邦基金利率時，股債齊升的日子便會因而告終，皆因利率上揚會令債券價格下挫，投資回報減低，削弱債券吸引力。至於股市升勢，則可望維持一段時間，直至利率上調的壓力開始影響企業盈利，令股價下跌為止。
美國聯儲局剛於上月底減息1/4厘至只有1厘水平，為自2001年減息周期開展以來，第13度減息，亦促使聯邦基金利率跌至45年的新低。聯儲局毅然再度減息，目的是振興經濟和避免陷入通縮，因此，假如沒有迹象顯示經濟會有好轉並呈現增長，相信利率將持續處於低水位。市場人士亦普遍認為，息率再調低的空間已極為有限，息口差不多已接近到底，更預期最快亦要等待到明年年中，利率才有望重拾升軌。
展望今年下半年，股債將繼續上揚，但預期股市的表現會比債市優勝。投資者或可在投資組合中選擇減持小量債券，改為增持股票。雖然如此，投資者亦務須小心謹慎，除了要選取盈利增長較平均水平為高的企業股份外，亦可考慮持有年期各異的債券，藉此減低風險。要是能夠建立股票和債券配置得宜的均衡投資組合，便可在此低利率和通脹放緩的日子中盡享投資回報。
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