早前談到97回歸後，這6年港股的表現時，由於浪費太多篇幅於「香港破壞王」及東方海外（316）上，而仍未講到其他成份股在這6年的表現，現在繼續討論餘下的內容。
上回講到恒指由回歸前的15196，下挫至03年6月底的9567，經歷董生6年管治後，恒指下挫了5629點，跌幅達37%，同期杜指由7672升至8985，升了1313點，升幅17%。
上述恒指與杜指的比較，是僅以期內點數的升跌計算，而沒有考慮期內派發的股息，並將股息再投資（DividendReinvestment）時所獲得的總回報，即股東總回報（TotalShareholder'sReturn,TSR）。
根據Bloomberg的資料顯示，在包括股息再投資後，恒指在這6年的TSR為-22.9%，而同期杜指的TSR為30.56%、標準普爾500指數的TSR為20.23%。由此可見，若包括股息再投資，恒指的跌幅略為改善，由沒有股息再投資時下跌37%轉為下跌22.9%。
此外，股息再投資此因素在股份中更加明顯，以恒指成份股中的3隻銀行股──滙豐（005）、恒生（011）及東亞（023）為例，單以股價升跌計算，據Bloomberg的資料顯示，期內滙豐升19.1%，恒生跌25%，東亞則跌52%。據好友羅國森計算，單以股價升跌計算，滙豐乃33隻成份股中，期內升幅最大的。
另方面，包括股息再投資此因素，雖仍不可扭轉東亞下挫的情況，它期內的TSR仍下挫41%，但恒生卻明顯改善了，單以股價升跌計，恒生跌25%，但包括股息再投資後，恒生的總回報為9%。換句話說，若閣下在過去6年長線持有恒生，但把每年股息花掉，則至今仍虧本25%。另方面，若把收到的股息再投資於恒生，即揀選以股代息，則在6年後的今日，仍有9%的進帳。
老實講，未寫本文前，筆者沒有想到長線持有恒生，回報竟這麼不濟，若沒有股息幫助，6年下來竟要虧損25%，即使包括股息，這6年亦僅得這9%回報，平均每年只有1.45%，倒不如把資金在恒生做定期存款。
於是翻查資料，察覺在97年回歸時，剛巧是恒生的歷史高位，在97年6月底其收市價為110.5元，97年7月更一度高達118元。
由此可見，即使是恒生銀行，這間被公認有優良管理的本地銀行，若閣下在高位追捧，則「坐艇」6年可能仍未到家鄉。故此，如「優質股有買貴、冇買錯」之類的理論，真是害人不淺！
至於滙豐在這6年，包括股息再投資的TSR為47.5%。稍後再談公用股在這6年的表現。
譚紹興
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