債券投資:逆向浮息存款證100%保本

債券投資:逆向浮息存款證100%保本

美國上周公布了最新的就業數據。6月份失業率由6.1%升至6.4%,創九年新高。美國經濟的復甦動力再次受到質疑,市場預期美國會進一步減息。剛於六月份減息1/4厘的聯儲局,其減息幅度較原先估計的為小,使市場更趨向於在今年餘下的時間可以看到美國利率進一步下調的機會。從另一角度看,無論息口是否需要下調,大多數投資者均相信,低息環境將會持續,一年半載內將難於見到息率回升。
對於相信息口短期內會處於低位徘徊,甚至預計息率可能再次輾轉下調的投資者,到底應該怎樣利用這個趨勢,或如何採取既進取又安全的投資策略呢?希望以下介紹的存款證和票據,可為這類投資者提供多一種選擇:
《逆向浮息存款證》
(InverseFloatingRateCD)
票面額:港幣1,000萬
期限:1年
每期(季)浮動息率:最低保證息率:0%
每期重訂息率:2.25%減同業拆息
息率是浮動的,每期(季)按市場情況修訂。但無論怎麼修訂也好,絕對不會出現負利率,最低保證息率為0%,以避免投資者出現利息倒貼的可能。正常的每期息率是以2.25%減去3個月的銀行同業拆息「HIBOR」,按目前拆息約為1.05%來看,首3個月的息率則為1.20%(2.25%-1.05%);若拆息隨美息走勢偏軟,第3季跌至0.75%時,下次息率將則“逆向”上升至1.50%(2.25%-0.75%),如此類推。如果拆息向上,次季息率將“逆向”下跌,投資人所收息率將於次季下調。

《逆向浮息存款證》擁有以下的特性:
1.保本及保回報:《逆向浮息存款證》是一種保本產品,投資者在到期日可以取回100%的本金。當入市投資時,首3個月的息率已可確定,按上述分析,首期利息約為1.20%,令全年平均收入不少於0.30%(1.20%,4季),保證了一定的回報。就算看錯市,利率在一年內大幅掉頭上升,利率連加數次,每次加幅驚人,而最後導致明年的息率“逆向”下跌而出現負值,但因為具有最低0%息率回報保證,避免了本金的任何虧損。
2.拆息下跌增投資收益:就算香港的「儲蓄存款利率」和「最優惠利率」已低至沒有下調空間,但同業拆息仍會隨着美息方向發展,並按市場情緒和供求而每分每秒地波動。當投資者預期的同業拆息如所願般下跌,按《逆向浮息存款證》的計息方法,息率可於日後再定息時上升,逐漸增加收益回報。
3.回報適中:事實上,與上期介紹的《指數看漲票據》相同,這類投資風險並不高,特別在一年較短的期限內,同業拆息大幅反彈向上的可能性相當有限,而且影響的比例亦會隨着時間過去而減少。一年投資期內僅有四次息率修訂,減去了第一次交易時已確定的息率,全期所冒的風險並不高,所以回報也不能說突出,但頗適合較為保守的人士。
與其他債券相同,若挑選長年期的投資時,回報率可變得較為吸引,但所冒的風險將有所增加。而市面上推廣的類似產品,甚至有不同倍數的“減”息安排,令潛在回報進一步提升。
陳鳳翔
恒生銀行財資服務主管
香港財資市場公會常務秘書