曾淵滄博士
香港城市大學管理科學系
去年，香港回歸五周年紀念時，我寫過一篇文章鼓吹港元與美元滙率脫鈎，現在，回歸六周年了，我認為這個問題還是值得再討論。
長期以來，港府高官絕口不討論這個問題，只是斬釘截鐵地說：「不會脫鈎」。我明白，如果高官稍為露一露口風，談論脫鈎與否的問題，全球的對沖基金，投機熱錢就會馬上來這裏狙擊港元。高官不談，民間談一次兩次，就沒人談了。
我先談脫鈎的壞處。有人說，脫鈎會引來對沖基金狙擊港元；有人說，脫鈎後港元利率會高升，使疲弱的經濟百上加斤，有人說，脫鈎後中央政府會不高興，因為內地擁有許多港元。有人說，脫鈎後的香港會變成阿根廷、印尼……動亂不止。
脫鈎會引來對沖基金的狙擊嗎？如果脫鈎是無聲無息，一個突然的決定，對沖基金是不可能狙擊的，因為一宣布之後，港元馬上急跌，對沖基金再也沒有沽空港元而能謀利的「水位」。
脫鈎也不會使港元利率上升，脫鈎之所以會使港元利率上升的先決條件是港府出面干預，不讓港元貶值，不供應港元，如果脫鈎後港府任由港元貶值，大量供應港元（當然得將發鈔的權利由銀行換移到政府）。港元利率不會升，近年來美元貶值，美國利率有上升嗎？
中央政府會不高興？不會的，如果港元貶值能救香港，中央政府只會高興，不會不高興。
港元與美元脫鈎，會不會出現阿根廷、印尼式的動亂？我看也不會，當年，亞洲金融風暴及其後的阿根廷取消聯繫滙率使社會動盪，總統被推下台。但是，香港與這些地方最大的不同是這些地方的政府都沒有外滙儲備，這些地方的商人都欠一大筆外債。
當年，這些地方實際都沒有能力維持其貨幣與美元掛鈎，只是政府以行政命令強行掛鈎，結果為了吸引該國貨幣的存款與貸款，利率就提高了，利率高，商人以為其貨幣可以與美元掛鈎就轉回借利率較低的美元，結果其本國貨幣一貶值，數以百萬計的商人一夜破產，公司倒閉，自然帶來巨大的動亂。但香港政府有很豐厚的儲備，加上香港市民早把一半的錢轉為外滙，港元存款不算多，一脫鈎，港元可能在短期間內急速貶值，但當貶值貶至一個程度之後，自然會出現挾淡倉的行動，當港元貶到很低時，港人也不會再爭着將港元兌換成外幣，這種情況就與股市一樣，當股價急跌之後，多數的「蟹貨」都不會賣了。
港元貶值，港府所擁有的外滙相對於港元就大幅增加了，也就更不必擔心對沖基金的衝擊。還有，相信全球的對沖基金對1998年港府入市之役印象猶新，全世界沒有一個對沖基金的勢力能強過港府。當年索羅斯誇誇之說的打敗英國政府，實際上是英國政府本已想英鎊貶值而不願公開說，開始時反而去托英鎊，最後才放棄，索羅斯沒有打敗英政府，只是猜中英政府的行動，更何況，那一役也只是20億美元罷了，相對於1998年港府入市之役，是小兒科。