非典事件暫時告一段落，而一直受非典直接打擊的航空類股份，亦曾回升至疫症爆發前的水平。航空股之能夠反彈至現水平，背後主要有三大誘因：第一、就是隨着香港、北京及其他地區從疫區名單中除名，市場憧憬旅遊業的復甦能帶動航空業從谷底反彈；其次，起初非典的爆發，大家都擔心是一次長期的抗戰，但觀乎短期形勢，疫症是一次性事件，對航空公司的打擊應該只限於上半年業績。而隨着事件的淡化，市場相信航空股盈利可回復昔日舊貌，因而吸引資金入市；第三、早前中資股的升浪，連帶一直落後的東方航空（670）及南方航空（1055）也被追捧，股價表現因而報捷。
由此看來，是次航空股的反彈，很大程度由眾多的「憧憬」所推動，而在目前的水平，其升勢能否持續，將取決於基本因素能否支持了。
在疫症爆發期間，全球航空客運量急降。以國泰（293）為例，五月份客運量較四月時減少近3成，較去年同期急跌七成半，而東南二航亦面對同樣惡劣的經營環境。
假設非典在短期內不會出現，按目前民間的促銷及推廣活動所帶來的正面刺激，預計航空業的客運量，將會在第三及第四季全面復甦，但極其量只可回升到疫症爆發前的水平。那麼，以目前航空股價表現，已反彈至四月非典前水位，理應充份反映了疫症後全面復甦的因素了。
另外，上述是一個較樂觀的估計，若按照實際情況，假使疫症威脅完全消除，國泰暫時仍會採取一個較保守的策略，每周航班即使有所增加，也未必能回到昔日的水平。加上推出了連串的優惠促銷政策招徠，預計其未來兩季的盈利仍會處於較低水平。市場普遍估計，國泰03年業績會出現虧損，要待04年始會再度出現盈利貢獻。由於目前大市已進入調整期，國泰的短期值博率有限，但若是憧憬下年度的全面復甦，則不妨在9.8元水平（即其帳面值）作長遠性的吸納。
至於國內兩大航空股，預期跟國泰一樣，03年度的業績會錄得虧損，但兩者背後有QDII及國內經濟增長概念所支持，難免會吸引一些「投機」買盤跟進。因此，目前股價很大程度上是反映市場投機情緒，多於其基本因素。
若以東方航空（670）及南方航空（1055）兩者作比較，後者情況會稍為令人擔心。
我曾經在本欄提過，南航最大的問題是負債較重，即使年初公布的業績稍優於市場預計，其股價卻因債務問題拖累而下跌，加上其發行A股集資計劃推遲，若果日後公布受非典打擊的業績時，我擔心其股價會應聲下跌。原因是進一步的虧損會加重南航的財務負擔。至於東方航空，情況有些不同。由於東航本身擁有較多的現金，理應可應付非典所帶來的虧損。若作投機論，東航的值博率會較南航為高。
陸叔心得： 按目前民間的促銷及推廣活動所帶來的正面刺激，預計航空業的客運量，將會在第三及第四季全面復甦，但極其量只可回升到疫症爆發前的水平。
陳永陸