在上星期，投資市場出現了過去幾年比較少見的現象──投資者對日本這個積弱已久的市場再次出現憧憬，令日本的資產市場如日股及日圓等都受到追捧。日股重上一年的高位；美元亦要日本中央銀行強烈干預下，才幸保一一八日圓水平。這是否意味着日本經濟經過長達十年的經濟衰退後，已經開始正式步出谷底？各位投資者又是否應該開始重新留意日圓的投資呢？筆者會在本文為大家分析這個「假象」，希望各位不要上當。
首先，我們要先了解日本出現「小陽春」的前因後果。五月中，日本第五大銀行集團RESONA宣布資不抵債，無法繼續營業。日本政府竟決定動用公帑注資，令該銀行得以順利生存下去。此先例一開，某的投資者便認定，將來日本若再有大銀行集團出現問題，日本政府絕不會坐視不理，必會再動用儲備挽救。這變相令日本金融體系的一個計時炸彈──銀行體系龐大的壞帳問題，得到一個暫時的靠山，推遲了可能「爆煲」的時間。
這樣的一個「喜訊」，亦令不少日本的投資者對股市重燃希望，形成一股新的購買力，令日股在六月初開始反彈；再加上上季「短觀」商業信心調查有所改善，更令不少人認定日本經濟最黑暗的時期已過，就算未能像八○年代時般大放光芒，亦會慢慢地露出曙光，為股市投者又多打一支強心針，促使日經指數於第二季大升14%。
與此同時，由於股市交投日漸壯旺，而經濟又有改善的迹象，令不少日本債券市場的投資者都把資金抽調離場，一方面害怕利息有機會回升，另一方面亦希望可以把資金投入股票市場，有機會賺一筆快錢。最近兩次日本長債拍賣的結果都差強人意，令債券的息口大幅上升，是美日息差收窄的最自然結果，原因是資金減慢了從日本流入美國，甚至有資金回流日本，這亦即時令日圓兌各種貨幣急升。幸有日本央行不斷在市場干預，日圓的升勢才稍為遏止。
筆者絕對相信，這個日本「小陽春」只是一個短期的現象，各位讀者切忌輕易墮入圈套。首先，日本現在面臨的是八十年代至九十年代初因經濟過度膨脹而遺留下來的結構性問題。當然銀行的壞帳問題是其中一個癥結所在，但卻不是問題的全部。所以即使日本政府無限量以公帑支持銀行，對經濟全面復甦亦會無濟於事。剛剛公布日本5月份領先經濟指標連續3個月低於五十點的好淡分水嶺，表示未來一季至半年，日本經濟活動仍大有機會收縮，便是一個最佳的明證。筆者相信，若日本的個人消費及出口表現無法改善，日本經濟再步入衰退的機會相當大，到時息口會自動回落，日圓的吸引力亦會減弱。沽日圓買外幣仍然是筆者心目中的首選。
趙善銓