晉利地產（220）5月提出的私有化計劃，至今仍未落實，小股東感到不耐煩。本報獲悉，關鍵在於晉利所提方案中有玄妙之處，就是晉利控權股東李氏家族，在此之前以每股9元提出全面收購，晉利本身其後同時提出以協議安排方式的私有化方案，私有化作價達每股15元，遠高於全面收購價，在私有化建議公布前，接納了全購建議的小股東即時蒙受損失，揭示現行監管架構似有漏洞。
晉利大股東李維鼎家族與小股東的爭拗，歷時近10年。小股東早年懷疑大股東實際持股量逾75%，又刻意低估資產，要求政府調查。最後財政司司長委派的調查員確認，晉利大股東持股量實為89.14%。晉利最後提出私有化計劃，希望解決這場紛爭。
晉利大股東李維鼎兒子李維義持有的SmartExtra，今年4月增持晉利股權至89.15%，按例須提出全面收購。SmartExtra5月發出通告，表示以每股9元提出全面收購，通告表明原希望藉此收購餘下獨立股東股權（即9.77%），以達致強制性收購，最終將公司私有化，但反應欠佳。
及至5月，李維義與16名獨立股東達成共識，約佔5.71%股權，同意以每股15元作為收購條件，因此李維義要求晉利以協議安排方式，向股東提出私有化計劃。這條路相對較易走，因為協議安排方式只須獨立股東的75%股權贊成，以及不超過獨立股東10%股權反對，就可成功私有化，而且收購是由公司出資，大股東不用付出分毫；但強制收購須獲獨立股東的90%股權支持，且須由大股東付鈔。
不過，自5月晉利公布私有化計劃，迄今尚未落實，晉利主席司徒澤樺（圖）上周表示，需要等待證監會澄清有關問題。證監會發言人則表示，不會評論個別個案。據了解，問題的關鍵，是SmartExtra提出的全購依然有效，其中個別不了解情況的小股東，已接納9元的收購價而交出股份，約有300股，但另方面大股東與其他小股東達成協議，以較高價錢提出收購，這對已交出股份的小股東不公平。
若晉利個案成功，日後其他上市公司可能效法，先以低價作出全面收購，收集一定數量股份後，再與持股較多的小股東談判，以增加私有化成功機會。去年底恒發（097）提出私有化建議，雖獲不少散戶股東支持，但最後在基金股東反對下功敗垂成，若當日恒發大股東先向散戶提出較低價的全購，再以高價向基金股東達成私有化安排，便可達目標。