眼鏡業一向是穩定增長股，但高雅國際（907）去年度的盈利卻出現倒退，雖然息口仍屬吸引，但PE已高，須再評估。
高雅中期盈利已倒退，但下半年度表現更不濟。03年度（3月年結）上半年，營業額2.1億元，升6.4%，獲利4605萬元，已跌5.4%（不過比對上半年度有進展），每股盈利14.2仙，中期息4仙；至於剛宣布的全年業績，營業額3.83億元，升3.5%，獲利5572萬元，跌29.7%，每股盈利17.2仙，末期派7.5仙，全年共11.5仙，保持02年度水平。
業績倒退，股價應聲回落，一度跌穿1.7元，息率有6厘多，但PE近10倍，前景亦未明朗，已非特別吸引。
期內須為若干項目作出撥備及特別開支，包括香港物業減值180萬元、投資物業重估虧損71萬元及附屬公司商譽減值168萬元，另外並有與稅務局達成稅務調解方案而須作出額外稅項撥備481萬元，4項目合計900萬元。特別開支雖對業績有影響，即使不計，下半年度盈利表現仍比上半年度遜色。
美元貶值引致原料成本增加，邊際利潤率由41.1%減至37.9%，但令盈利大跌的主因，是市場競爭激烈，銷售部門要參與更多貿展會及增加拜訪客戶次數，令銷售及分銷開支大升80%，而行政開支亦上升10%，其中包括美元貶值導致201萬元的滙兌虧損，以及呆壞帳撥備207萬元。
於歐洲及北美洲市況及前景未見明朗，眼鏡業競爭更趨激烈，集團預料日後經營環境會較為困難，不過，集團會繼續改善生產及物流程序，以提升生產力，加上再無特殊撥備項目，04年度盈利料可回升至6500萬元，每股盈利20仙，派息保持11.5仙，估計日後股價會在1.5元至1.8元間（預測PE7.5倍至9倍）上落，可採用低入高沽策略，期望收息之餘，亦可賺價。
上周五美股回落，杜指跌穿9000關，明日港人又反23條大遊行，相信今日市場觀望氣氛仍會好濃厚，不過，綜合芬佬意見，大行同基金仍多看好後市，恒指7月份有機會重上萬點大關，挑戰10247的上一個浪高位。
郭兆誠