美國聯儲局上周減息，本地銀行並未有跟隨，只有金管局因為要維持港元兌美元的滙率掛鈎，才把貼現窗的基本利率（BaseRate）調低四份之一厘，即由2.75厘減至2.5厘。對於大多數的貸款人，減息並無帶來任何直接的益處，不過，銀行若果透過貼現窗借入資金的話，在今次減息下，則會成為受惠者。因此，有投資者便會產生錯覺，認為銀行在這種情況下能賺取更多的利潤，所以相信銀行股有機會跑出。
其實有關息差的「錯覺」並不是在今次銀行不跟隨減息下才出現的，一向以來，投資者都以為銀行息差是最優惠利率及活期存款利率之差價，這種錯覺的由來是因為利率協議仍然存在時，市場上最優惠利率及活期存款利率都是由銀行公會決定，在傳媒廣泛報道兩個息率的增減下，大多數人會以為銀行的資金成本是活期存款利率（現時為0.01厘），銀行最少的資金收益則是最優惠利率（現時為5厘），那麼現時銀行的存貸息差便會相等於4.99厘。
若從字面來看，息差的定議的確如此，不過以真實情況來看，實際的息差可能不一樣。因為銀行在接受存款時，所付出的存款利率未必是活期存款，尤其是部份規模較細的銀行，在吸納不足存款下，可能要以較高的息率來吸引存戶，甚至要在市場上以同業拆息（現時為1.12厘左右）拆入資金，因此在第二個情況下，銀行之實際息差收入便會收窄。
至於貼現窗基本利率下調下，只有銀行本身在市場上吸納的資金不足、拆息市場之利率高於基本利率，而長期需要向貼現窗借入流動資金的情況下才會受惠。不過這種情況需要配合經濟狀況大好、本地對資金需求大增、美國利率仍然處於低水平下才會發生，加上向貼現窗長期借入資金下，對銀行亦未必是好事，因此在現時的經濟狀況下，整體經濟似乎並未直接受惠於基本利率的下調。
鼎康御泰證券研究部副經理 彭偉新
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