【本報訊】嘉里建設（683）就私有化建議向股東發出的函件中，獨立財務顧問洛希爾認為條款對獨立股東並非公平合理，因此建議獨立董事委員會向獨立股東提出反對議案的建議。受此消息影響，嘉里股價昨日急跌6.3%，收報8.85元。值得注意的是，嘉里提出的私有化作價9.5元，並非最後定價，但分析員預期，除非嘉里控股將私有化作價提高至逾11元，否則成功機會極微。
文件披露，嘉里重估物業產生12.28億元虧損，令每股有形資值淨值由去年12月底的17.92元，降至15.77元。不過，洛希爾指出，嘉里提出的私有化作價每股9.5元，相對去年12月底有形資產淨值折讓達47%，經調整後亦折讓39.8%。
而近期多家上市公司私有化成功的例子，作價較每股有形資產淨值的平均折讓僅20.2%至32.8%，較嘉里的低。
同時，嘉里的私有化作價雖高於過往3年內大部份時間股份的收市價，但較1年內的最高收市價9.3元，及3年內股份最高收市價，則分別有2.2%溢價及24.6%折讓。
另一方面，洛希爾指出，過往嘉里派息平穩，股息率高於回顧期內的恒生地產綜合指數成份股。函件亦提及，嘉里私有化作價的隱示市盈率約為16.8倍，高於過往3年平均的14倍，但大幅低於過往3年中的最高市盈率27倍。根據上述原因，建議獨立股東反對私有化議案。
較早前有分析員提出，嘉里私有化即使失敗，但已達到刺激股價及成交量目的。洛希爾在函件中則指出，參考恒基發展（097）及豐德麗（571）私有化失敗的經驗，恒發股價於於最後實際可行日期仍升至7.55元，貼近私有化作價7.6元，昨收市亦報7.6元。相反，豐德麗股價則跌至0.175元，較私有化作價0.28元，低37.5%。
洛希爾又認為，嘉里私有化方案一旦觸礁，股價可能跌至公布私有化前的水平，甚至更低。
摩根士丹利地產分析員謝昭平表示，嘉里的情況與恒發有別，後者持有煤氣（003），能提供穩定的收入，至於嘉里的股價表現，仍需視乎業績而定。
另外，洛希爾更指出，嘉里母公司嘉里控股尚未就該建議發出「不提升聲明」，因此嘉里控股仍有權在法院指令會議舉行前修訂建議條款。謝昭平說早已預計嘉里不會定下不加價的條款，但暫難預測「加碼」水平。
分析員指11元合理
另一歐資分析員則預期，嘉里最少要加碼至11元以上，私有化才有機會通過。