【本報訊】嘉里建設(683)就私有化建議向股東發出的函件中,獨立財務顧問洛希爾認為條款對獨立股東並非公平合理,因此建議獨立董事委員會向獨立股東提出反對議案的建議。受此消息影響,嘉里股價昨日急跌6.3%,收報8.85元。值得注意的是,嘉里提出的私有化作價9.5元,並非最後定價,但分析員預期,除非嘉里控股將私有化作價提高至逾11元,否則成功機會極微。
文件披露,嘉里重估物業產生12.28億元虧損,令每股有形資值淨值由去年12月底的17.92元,降至15.77元。不過,洛希爾指出,嘉里提出的私有化作價每股9.5元,相對去年12月底有形資產淨值折讓達47%,經調整後亦折讓39.8%。
而近期多家上市公司私有化成功的例子,作價較每股有形資產淨值的平均折讓僅20.2%至32.8%,較嘉里的低。
同時,嘉里的私有化作價雖高於過往3年內大部份時間股份的收市價,但較1年內的最高收市價9.3元,及3年內股份最高收市價,則分別有2.2%溢價及24.6%折讓。
另一方面,洛希爾指出,過往嘉里派息平穩,股息率高於回顧期內的恒生地產綜合指數成份股。函件亦提及,嘉里私有化作價的隱示市盈率約為16.8倍,高於過往3年平均的14倍,但大幅低於過往3年中的最高市盈率27倍。根據上述原因,建議獨立股東反對私有化議案。
較早前有分析員提出,嘉里私有化即使失敗,但已達到刺激股價及成交量目的。洛希爾在函件中則指出,參考恒基發展(097)及豐德麗(571)私有化失敗的經驗,恒發股價於於最後實際可行日期仍升至7.55元,貼近私有化作價7.6元,昨收市亦報7.6元。相反,豐德麗股價則跌至0.175元,較私有化作價0.28元,低37.5%。
洛希爾又認為,嘉里私有化方案一旦觸礁,股價可能跌至公布私有化前的水平,甚至更低。
摩根士丹利地產分析員謝昭平表示,嘉里的情況與恒發有別,後者持有煤氣(003),能提供穩定的收入,至於嘉里的股價表現,仍需視乎業績而定。
另外,洛希爾更指出,嘉里母公司嘉里控股尚未就該建議發出「不提升聲明」,因此嘉里控股仍有權在法院指令會議舉行前修訂建議條款。謝昭平說早已預計嘉里不會定下不加價的條款,但暫難預測「加碼」水平。
分析員指11元合理
另一歐資分析員則預期,嘉里最少要加碼至11元以上,私有化才有機會通過。