上海實業（363）近期投資取向較前積極，為沒有出路的資金尋求出路，評價可稍稍提高。
■上實最近有兩項收購行動，一是建議私有化上實醫藥（8018），二是收購A股公司上實聯合。前者動用現金5.18億元，後者動用8.17億元。私有化上藥每股作價2.15元，較上藥資產淨值有溢價64%，亦相等於往績PE15.2倍。收購上聯每股作價較資產淨值有10%溢價，PE為16.25元。
兩項收購行動，將令上實每股資產淨值略為攤薄，但每股盈利則略有得益。兩項行動的回報，約為6%；上實手上沒有出路的現金，在低息環境下不可能獲得6%的回報，所以兩項行動其實亦屬可取。
■02年底，上實手上有現金高達34.61億元，而銀行借貸則不過16.44億元，即有現金淨額18.17億元（較01年底略低），私有化上藥與收購上聯共動用13.35億元後，仍有現金淨額，估計日後遇上適當對象，上實仍會收購。
上實為沒有出路的現金尋求投資機會，或投資態度轉為積極，有迹可尋。02年底，持有長期及短期證券投資共5.61億元（長短期各約佔1半），較1年前大增3.07億元，其中短期投資由不足200萬元大增至2.86億元。所持投資中有1.42億元屬港股，大增1.35億元。
■上實在上海獲保證回報公路基建的投資成本34.5億元，佔資產淨值40%，佔純利65%，保證回報於去年底終止。日後如有類似中信泰富（267）出售保證回報項目的行動，相信會為公司帶來特殊盈利。
■02年（12月年結），上實純利11.26億元，除6.3%，當中有特殊盈利2.08億元，來自出售旗下公司權益。03年，若再無特殊盈利，盈利預測輕微下跌。現價11元，往績PE9.02倍，預測9.5倍。
●上實是老牌紅籌，投資態度較為積極，應受市場歡迎，值得逢低收集。股價11元，仍較其他市值較小紅籌股波幅為小。中線投資目標價12.80元，較每股淨值14.42元，仍有折讓11%。
何車