葉氏化工(408)業績創歷史高峯,但盈利稍遜於預期,股價則接近高水平,借勢作出獲利回吐。
截至今年3月止年度,葉氏盈利1.03億元,增加4320萬元,增幅72%,每股盈利21.1仙,末期息5仙,全年股息9仙,增加50%。去年9月止的半年,葉氏盈利6241萬元,增長96.7%,下半年盈利只有4080萬元,增幅僅44%,再計入下半年出售物業獲利877萬元,增幅實際只有13%,顯然遜於預期。
去年營業額增27.7%,毛利仍增29.6%,反映毛利率由28.8%升至29.2%,不過,上半年的毛利率高達31%,下半年毛利率已降至27.3%,原因是原油價格上升,各類化工原料價漲而且供應緊張,對葉氏下半年業績產生負面影響,各業務表現參差。
高分子化工產品及混合溶劑銷售額增9.8%,分類業績則減5.7%,漆油銷售額增26.7%,業績增166%,單體溶劑營業額增36%,業績增131%,潤滑油營業額增40%,業績增386%,油墨營業額增50%,業績則減8.6%。
業績增長逾倍的業務,有特別因素,例如漆油年前完成重組架構,各生產基地發揮協同效應,單體溶劑受惠於期內多個月供求失衡,售價堅俏,以致獲利較豐,至於潤滑油,是天津新廠完成的貢獻。
去年10月購入上海現成物業30萬方呎,作為漆油廠房,現已正式投產,在產量來說,已無後顧之憂,單體溶劑亦已擴產,於今年3月完成,但預期多個競爭對手擴產亦相繼完成,競爭將轉趨激烈,即將面對嚴峻的考驗,此業務去年提供分類業績4041萬元,佔總分類業績33%。
高分子產品位於惠陽的新廠,將於年底完成,明年投產,總投資1.5億元,為葉氏最大的單一投資,而客戶則於長江三角洲設立新生產基地,葉氏需要作出相應部署,例如物流配合,方可配合趨勢的發展。
今年的形勢,好壞參半,SARS已帶來短暫影響,油價回落則紓緩成本壓力,若干新廠房使產量提高,競爭則不容忽視,去年回購股份後,股數已下降6.7%,對計算每股盈利有利。
葉氏現價1.70元,PE8倍,息率5.3厘,預期今年仍有適量增長,但將面臨挑戰,相信管理層仍可應付,依然可以逢低吸納,畢竟市場評價已提高了。
齊明