葉氏化工（408）業績創歷史高峯，但盈利稍遜於預期，股價則接近高水平，借勢作出獲利回吐。
截至今年3月止年度，葉氏盈利1.03億元，增加4320萬元，增幅72%，每股盈利21.1仙，末期息5仙，全年股息9仙，增加50%。去年9月止的半年，葉氏盈利6241萬元，增長96.7%，下半年盈利只有4080萬元，增幅僅44%，再計入下半年出售物業獲利877萬元，增幅實際只有13%，顯然遜於預期。
去年營業額增27.7%，毛利仍增29.6%，反映毛利率由28.8%升至29.2%，不過，上半年的毛利率高達31%，下半年毛利率已降至27.3%，原因是原油價格上升，各類化工原料價漲而且供應緊張，對葉氏下半年業績產生負面影響，各業務表現參差。
高分子化工產品及混合溶劑銷售額增9.8%，分類業績則減5.7%，漆油銷售額增26.7%，業績增166%，單體溶劑營業額增36%，業績增131%，潤滑油營業額增40%，業績增386%，油墨營業額增50%，業績則減8.6%。
業績增長逾倍的業務，有特別因素，例如漆油年前完成重組架構，各生產基地發揮協同效應，單體溶劑受惠於期內多個月供求失衡，售價堅俏，以致獲利較豐，至於潤滑油，是天津新廠完成的貢獻。
去年10月購入上海現成物業30萬方呎，作為漆油廠房，現已正式投產，在產量來說，已無後顧之憂，單體溶劑亦已擴產，於今年3月完成，但預期多個競爭對手擴產亦相繼完成，競爭將轉趨激烈，即將面對嚴峻的考驗，此業務去年提供分類業績4041萬元，佔總分類業績33%。
高分子產品位於惠陽的新廠，將於年底完成，明年投產，總投資1.5億元，為葉氏最大的單一投資，而客戶則於長江三角洲設立新生產基地，葉氏需要作出相應部署，例如物流配合，方可配合趨勢的發展。
今年的形勢，好壞參半，SARS已帶來短暫影響，油價回落則紓緩成本壓力，若干新廠房使產量提高，競爭則不容忽視，去年回購股份後，股數已下降6.7%，對計算每股盈利有利。
葉氏現價1.70元，PE8倍，息率5.3厘，預期今年仍有適量增長，但將面臨挑戰，相信管理層仍可應付，依然可以逢低吸納，畢竟市場評價已提高了。
齊明