選購債券的一項重要考慮因素是其「孳息」（YieldRate，亦稱「收益率」）。債券的孳息好比股票的股息，主要用來計算債券的實質回報水平。要是債券的信貸評級相近，孳息愈高的債券，便愈值得投資。孳息會跟隨市況轉變而報升或報跌，其中美國聯邦利率便是主宰孳息升跌的一個重大關鍵。
目前，市場焦點放在聯儲局下周三議息會議後的利率取向。市場預期會減息四分一厘甚至半厘，令聯邦利率再創出自1950年代至今的歷史新低。至於聯儲局視作利率指標的美國銀行同業隔夜拆息亦已刷新41年來的低位，僅為1.25厘。因此，兼備保本與定息收入功能的債券，仍受到一些投資者的追捧。
談到利率，財經分析員通常會以「走上」或「走下」來概括描述，好像所有利率的走勢全都一致。但事實上，不同年期的債券，其孳息走向會有分別，年期長的債券，其孳息走勢可能與年期短者背道而馳。因此，投資者需要注意的，是孳息曲線的整體形狀，不同的形狀可反映出未來不同的經濟與市場走勢，投資者可從而制訂妥善周全的投資策略。
孳息曲線是以不同期限、但性質相同的債券孳息結合而成的圖表標示。投資者可以利用孳息曲線，為假如持有債券至取回本金的年期，各種債券的實質回報作出比較。
圖一所示為美債目前的孳息曲線，當中30年債券的孳息較三個月的短期債券高出3.32%。一般來說，這兩類債券的差額通常約為3%，如果差額高出這個水平，即表示經濟可望改善。
其實，類似圖一的孳息曲線，一般出現在緊隨經濟衰退（economicrecession）後的經濟擴張（economicexpansion）初期。這時候，經濟停滯（economicstagnation）已經壓抑短期息率，但是一旦增長的經濟活動重新對資本有需求，及憂慮會出現通脹，息率通常會逐步上揚。
反之，倒置的孳息曲線如圖二，表示經濟即將放緩。財務機構（例如銀行）通常會以短期利率借貸，並會長期放出資金。一般而言，當短期利率高於長期利率，而兩者又相對性高，則銀行借貸額通常較低，因此導致信貸緊縮、業務放緩以及經濟增長減慢。
其實這只是一般的看法，但近期的情況卻有所不同。美國政府近年減少發行長債，促使投資者追捧年期較長的債券，推高長債價格，並壓低其孳息，於是產生反向曲線，即債券價格與孳息的走向相反。然而，聯儲局於2001年實行激進減息措施，在壓低短期息率的情況下，孳息曲線重現傳統的上升形狀。
無論投資情況如何，孳息曲線都是用作比較利率及其整體走向的有效方法。鑑於基本因素持續改善，預期孳息曲線將趨平滑。雖然美伊戰事及伊拉克重建計劃涉及龐大費用，加上美國政府耗資高達3,500億美元的刺激經濟減稅方案，可能會擴闊財赤，推高較長期國庫券的孳息，但是隨着經濟增長、企業盈利與收益向好，短期國庫券的孳息上升速度，將比年期較長者為快。
假如股市繼續向好、經濟增長持續，而政治風險進一步淡化，則孳息曲線平滑化的速度預期將會加快。
考慮到上述種種因素，我們建議投資者不妨分散投資於不同年期的債券，藉此穩定投資回報。
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