會德豐（020）業績比預期為佳，股價昨日上升3%至6.8元收市。集團於周三公布的03年度業績顯示，純利大跌88.3%至6400萬元，但已較預期的5至6億元虧損為佳。集團期內為物業發展作出17.6億元撥備，另外，亦為旗下投資物業作出6.628億元減值撥備。
如不計入撥備因素，會德豐純利將上升12.3%至16.2億元。推動純利上升的主要因素是來自九倉（004）的盈利貢獻，以及財務成本大幅下降。期內，來自九倉的純利貢獻高達13.6億元，會德豐的借貸成本亦由5.54億元大降到2.54億元。受惠於來自物業發展項目，包括碧堤半島、擎天半島及新加坡項目的銷售收益大幅增加，集團期內淨負債大幅下降超過30%。另外，出售非上市證券亦帶來現金收入28.2億元。經過一系列的減債行動，會德豐的淨負債與股東資金比率已由對上一年的49.7%大幅下降至37.8%。隨着未來有更多現金回流，相信負債比率可在今年降至30%以下。
核心業務方面，集團期內營業額上升37.7%至98.6億元，主要是受惠於物業銷售由44.8億元大幅增加到74.4億元。物業投資的經營溢利更上升1120萬元至2.531億元，集團期內出貨零售業務的投資組合，亦帶來3150萬元盈利。
由於會德豐已把擎天半島及碧堤半島的成本價減值至分別每方呎3800及2300元，故需要再進行大幅撥備的機會已大大下降。這樣將有利04及05年度的盈利回升，相信04年的純利可回升至14億元，即預期PE只有9倍。
另外，集團進行了大額的撥備，亦增加了系內進一步重組的可能性，如最終連新亞置業（049）亦進行私有化，則可把系內隱藏價值釋放出來。
鄧聲興
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