陸叔心得：近日國內電訊股升勢甚急，似乎對市場負面言論沒有多大反應，原因是港股目前是炒資金流向。任何股份只要稍為落後，便會引來熱錢流入，國內電訊股因在四月份時被過份沽售，近日的升勢為投資者追落後有很大關係。
近日國內電訊股走勢甚為強勁，但在這個時候，卻有外資大行發表研究報告，調低國內電訊股的投資評級。究其原因，與中電信及網通新推出的「小靈通」開始滲入國內電訊市場有關。
為了應付小靈通的洶洶來勢，中移動（941）及中聯通（762）不得不透過減價去迎戰，因而令市場產生在減價持續的情況下，各大電訊經營者的邊際利潤難免受到進一步蠶食的印象。
觀乎近年中移動及中聯通的股價每況愈下，其實已反映了減價戰所帶來的影響。但各大證券行仍重申這個論點，其背後原因頗值得大家探討。
過往國內電訊股的投資價值，在於其行業仍處於高增長期，個別電訊經營者能夠獨大，因而令資金有憧憬而推高股價。然而，隨着市場競爭日益劇烈，經營者的邊際利潤始受到影響，市場已不能再純炒「概念」，反而要將視線重新放在實際的盈利表現上。
雖然以目前中移動約11倍多及中聯通約15倍的市盈率而言，並不算很高，但有一點可以肯定的是，國內電訊市場的減價戰已到欲罷不能的地步。若果情況持續，而經營者的市場佔有率又不能有所增長，預期電訊股股價再難有突破的空間。因此，從基本因素而言，各大證券行降低國內電訊股的投資評級，並非沒有理據。
另外，過往國內電訊股另一賣點是獲母公司注資，以支持其盈利。因此，即使減價戰的陰影揮之不去，市場雖然擔心減價戰所帶來的負面影響，這因素卻為不少資金帶來入市的藉口。
但自從中國政府鼓勵競爭後，即使母公司願意注資入上市公司，市場都會評估注資對公司盈利的「實質」貢獻。所以，減價戰所帶來的影響不得不計算在內。
換言之，現時投資者看國內電訊股，跟過往已有很大的分別，從高增長及注資概念返回到一切從「實質因素」出發。因此，市場擔心減價的影響，是可以理解。
近日國內電訊股升勢甚急，似乎對市場負面言論沒有多大反應，原因是港股目前是炒資金流向。任何股份只要稍為落後，便會引來熱錢流入，國內電訊股（尤其是中移動及中聯通兩者）因在四月份時被過份沽售，近日的升勢為投資者追落後有很大關係。
由於兩者已累積了頗大的升幅，短期應有機會出現調整，若在低位買入的投資者，不妨在現水平分批沽出，先行獲利。
撇除基本因素不論，國內電訊股在港股所扮演的角色較為特別，很多時候會成為大戶作為舞高弄低大市的工具。因此，預期其走勢會跟隨大市上落。若是捕捉短線買賣機會，我相信要留意大市走勢，多於其基本因素了。
陳永陸