對於把債券視為長期穩定收益的投資者，若因特殊理由需要現金周轉，他們可以在到期前出售所持有的債券，套取現金運用。但出售債券卻往往面對兩大難題。
首先，債券價格可能處於短期下跌浪，即時出售會為投資者帶來虧損。假使日後可再次把資金用於債券投資時，又怕債券價格已回升。縱使價格沒有出現巨大變動，但買賣差價也令債券投資者要付出一定的成本，這並非每一個投資者都願意支付的。
此外，急於出售債券時，二手市場的流通性亦可能成為障礙。一些質素較弱或結構較複雜的債券，一般銀行都不願意主動購入，令債券難以出售。就算銀行勉強報出購入價，價格亦不會吸引，投資者可能被迫把債券賤賣。
事實上，除了出售債券外，投資者亦有套取現金的折衷方法，就是把債券抵押給銀行，付出一定的利息成本來借取所需的現金。當周轉期過後，只需把本和息償還予銀行，毋須中斷債券的息率收益，長期投資的原意亦得以保持。所以，參與債券投資人士應作好未雨綢繆的安排，對債券抵押的處理有充份的認識，以便在有需要時可懂得運用及部署。
向銀行進行債券抵押貸款，除了利率的多少需要商討外，到底可借取的金額為債券價值的多少成數，不同債券會有所不同求。查看過數間目前出售零售存款證的銀行網頁，一般都可為本身發行的存款證提供信貸服務，成數約為存款證總值或市值的九成左右，利率則約為最優惠利率減0.25%。對於公營機構發行的零售債券，如機場管理局、九廣鐵路債券等，銀行雖沒有具體列出抵押的成數或利率收費，但可以相信，這些債券屬於容易抵押的類別，只是抵押的條件將較銀行本身發行的存款證要求為嚴苛。
原來債券抵押的總值多少，或貸款利率的高低，主要與下列因素有關：
1.發行體的質素：擁有較高評級的債券，反映了償還能力較強，持有者面對的信貸風險較低，故抵押值較高。
2.債券結構的複雜程度：設計愈簡單，抵押成數亦愈大。如不含提前贖回權利、特別條款不多或不與股票掛鈎等價格易於評估債券。
3.年期的長短：剩餘年期愈短，愈受銀行歡迎。
4.發行量的多少：發行量愈多，二手市場相對活躍，銀行將易於處理，抵押成數也較高。
所以，如果投資者所持有的債券屬於美國國庫券或香港外滙基金票據，他們大部份都具備了上述要求中的最佳等級，投資者可隨時向銀行取得高於九成的貸款，把現金周轉風險和流動性風險減至最低。然而，質素較佳的債券亦有其缺陷，按投資術語：「高風險、高回報；低風險、低回報。」質素好的債券回報率一般較低，我們參與債券投資時，便需要顧及本身的財政能力，把資金按適當的比例作出分配，不要因為回報率高而忽視了其他風險。
最後一提的是，債券的抵押亦受市場價格的變更所影響，與股票抵押的形式相同。當債券的市價下跌時，可抵押的債券成數雖然沒有改變，但銀行亦可能因價值下跌而向客戶提出追補按金的要求。
陳鳳翔
恒生銀行財資服務主管
香港財資市場公會常務秘書