受惠於中期業績較市場預期理想，裕元集團（551）股價昨日大幅上升10%至22.7元收市。集團截至今年3月底止中期純利大幅上升37%至1.5億美元，營業額亦上升36.57%至12.4億美元。
裕元業績表現理想，主要是受惠於多項因素，包括來自生產運動涼鞋而帶來的2000萬美元營業額，02年同期則未有此業務。另外，零售業務的1100萬美元營業額亦對業績有幫助。
裕元已在國內建立了擁有350個分銷商及150間連鎖店的銷售網絡，與此同時，上年10月向母公司收購的上游原料業務亦對盈利有刺激作用，如不計入來自新收購資產的貢獻，集團核心業務營業額的自然增長亦達23.7%。除了銷售有理想增長外，集團經營邊際利潤率由03年第1季的11.3%，進一步改善至第2季的13.4%，較上年平均的12.7%為佳，亦幫助業績向好。
業績反映出裕元向母公司收購上游業務後成功作出垂直式整合，於上半年共生產796萬對鞋，升幅達30%。雖然期內平均售價有6%的跌幅，但由於產量增幅能維持在20%以上，故相信裕元應可達到在08年把營業額倍增的目標。事實上，歐洲配額於05年廢除，有利客戶進一步增加裕元的定單。
除了核心業務增長外，裕元亦會進一步拓展休閒服及運動服的製造業務，相信未來可發展成為全球最大運動服裝產品製造企業。雖然裕元在過往30個月已跑贏恒指超過3倍，但其股本回報率超過20%，純利率逾12%，加上預期未來3年盈利複合增長率超過20%，未來應可維持高增長。集團現價03年及04年預期PE分別只有15及13倍，仍較德昌電機（179）及創科（669）等為低，估值未算貴。
鄧聲興
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