上周歐洲中央銀行宣布減息半厘，而一般預期減息之後，歐元有可能會從高位回落，但結果是歐元走勢繼續強勁，令到很多投資者都覺得奇怪。
傳統智慧會告訴大家，買賣外滙的收益有兩個部份：第一個部份就是外滙價格上升所賺取的差價；第二個部份就是買入外幣所能賺取的息率。因為外幣是一種很特別的物品，投資者所購入是外國流通的貨幣，亦即金錢。持有外幣是能收取利息的，只不過所收取的是外國利息而已。
一個地方利息的高低，是反映當地的經濟及財資市場信貸狀況。不同的地方，其經濟狀況不同，所以利息高低亦有不同。如果從投資角度來看，不同地方的利率出現差異，這便給予投資者一個獲取較高回報的機會。
如果把利息看作投資外滙主要誘因的話，這便是資產投資方式（AssetApproach），即把外滙當成資產來看待，利率高低便代表外滙的回報高與低。因此外滙加息，等同增加外滙的回報率，外滙價格便會上升；相反，如果減息，外滙回報率低了，吸引力亦會下降。
歐元減息，根據資產投資方式的觀點，理應價格會下降，為何歐元仍然持續強勢？
如果外幣利率比本地利率高的話，便會出現套息活動：把本地貨幣沽出，同時買入較高息的貨幣。但對於本地居民來說，外幣是不能在本地使用的，所以將來仍有需要把外幣沽出，把回報實現。結果就是現時外幣因息高而需求大，但在將來外幣存款到期之時，人們把資金轉回本地貨幣，外幣沽壓會增大，滙價便會下跌。所以利率高的貨幣具有貶值壓力，而利率低的貨幣反而有升值空間。這就是利率等同理論（InterestParityTheorem）所講述的情況。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授