中國糧油（506）由高位回落近1成，值得開始趁低收集。
■02年（12月年結），營業額111.1億元，大增79%；純利4.06億元，急升92%，每股盈利由0.175增至0.258元，增幅47%。去年曾大量發行新股收購資產，股數增加，因而每股盈利增幅小於集團盈利增幅。去年的盈利中，有7344萬元來自出售非核心業務，包括肉製品加工與生產及1家藥廠的權益。不計此等盈利，去年獲利3.32億元，仍增57%，每股盈利0.212元，增21%。
■中糧是全中國最大的食用油脂及豆粕生產商，市場地位逐年提升。原擁有長城葡萄酒公司50%權益，葡萄酒業務透過加強生產管理及成本調控，去年增長20%；去年底收購餘股，現已全資擁有長城公司，對集團未來盈利增長將有裨益。貿易業務亦見出色，去年貿易營業額達30.44億元，佔總數27%。
■03年，再無出售非核心業務帶來特殊盈利，但核心業務受惠於國內經濟蓬勃增長，集團業績不致倒退，預測盈利4.15億元，增2%，每股盈利由0.258元升至0.262元。現價2.65元，往績PE10.3倍，預測10.1倍。
■中糧長遠前景不錯，中國素來是民以食為天，國內經濟及生活水平不斷上升，國人追求更高質素的食品，中糧業務不愁沒有增長，現正推行「品牌創新工程」，有能力發展成為亞太區最具規模與擁有一系列優質品牌產品的食品集團。中國入世，帶來商機亦帶來競爭。國內大部份食品進出口市場逐漸開放，但中糧以本身的豐富經驗與關係，將繼續處於優勢。
■02年底，中糧每股資產淨值2.20元，股價有溢價20%。手上有現金14.34億元，而銀行借貸及可換股債券則有19.59億元，借貸淨額5.25億元，淨負債比率15%，非常安全。可換股債券周息2厘，有3.01億元，04年10月到期，換股價2.15元，到期前債券變股份，中糧借貸可減。
●中糧由01年911事件低位計，累積升幅已達1.4倍，期內恒指升幅只有9%，短期內在2.50元與2.90元範圍內浮沉，候低收集，越2.90元沽出套利。中長線持有，10倍左右PE仍非偏高。
何車