早前曾經因為不明所以供股而提及的永利控股（876），上周公布了中期業績，不會亦不敢推介，可是卻值得作為研究對象。
永利今期業績相當好，而且已是連續3期交出理想數字，盈利進入穩定期的機會大增。撇除利息收入，淨邊際利潤接近10%。另外從經營業務中，半年能夠產生2630萬元的淨現金流入，整體表現相當突出，表面看回報率並非太高，但如果計及有近億五元投資撥入長期項目，實際營運上的回報率相當驚人。
永利目前市值只得一億元左右，比起資產淨值，甚至所持的流動投資項目，都有極大折讓，其中一個主因，當然是供股令形象受損。就算永利有盈利及現金流支持，不似一般抽水大王，投資者仍有頗大戒心，恐防大股東一心向下炒，或者以關連交易抽資。
第二點值得思考的是，永利營運的回報率高，又有龐大的流動資金去支持，生意規模卻未見突飛猛進，可見一盤好賺的小生意，要大幅擴展是有難度，並不是如外人所想般輕易。永利PE3倍左右，除了反映公司管治風險以外，拓展業務亦同樣是風險因素，能夠經營一盤成功的小生意，並不代表可以駕馭一間大公司。
現時投資界對永利的評價頗低，以工業股氣勢，怎可能會對比債券現金總值有大折讓。對管理層而言，反而可能沒有羈絆，在投資或擴充的策略上，更加進取亦不會對股價有太大影響，因為股價已反映了極差的期望。
小股東所處的位置，則是十分被動，以財務報表分析，股價是極度偏低，就算不易大幅增長，只能維持作為一盤小生意，亦不應停留在目前水平，唯一可做，卻只是祈求不是遇人不淑。希望管理層至少提升派息，回饋小股東的支持。其實風險因素已全擺在面前，永利是有賠率搭夠，以賭博角度而言是可以考慮的。
黃國英