滙豐控股（005）行政總裁韋志誠日前在滙控香港股東非正式大會上，主動向股東交代他退休前最後的一份成績表，截至03年4月底止，滙控股東總回報率為60%。在98年，滙控曾提出，期望股東總回報可於5年內翻一番，以目前情況看，滙控股東總回報在本年底達到翻一番的機會不大。
雖然如此，但韋志誠提出若以100為基準，同類金融機構的股東總回報只是102.6，FTSE指數成份股只是75（即出現虧損），滙控則為160，相比之下，滙控的表現已算優異。
今日跟大家談股東總回報TotalShareholderReturn（簡稱TSR）這個投資回報指標。筆者察覺不少朋友常混淆了股東總回報與股東資本回報（ReturnonEquity，簡稱ROE）的正確意思。股東總回報是指股票投資者投資於某股票而取得的回報；股東資本回報則指生意合夥人或股東，他們投資於某一盤生意所取得的回報。故股東總回報是在股票層面，須考慮該股份的升值能力；股東資本回報則在生意運作層面上，須考慮到該盤生意是否有利潤。
美國股神畢菲特在投資股份時，常以股東資本回報ROE為首個考慮因素，間接令ROE受投資者關注及重視。若各位參考中石油（857）、中石化（386）及中海油（883）這3股的PE及ROE，將兩者權衡（compromise），則不難猜想到畢菲特挑選中石油而不揀其餘兩股的原因。股東總回報TSR在歐美投資市場頗為常見，它用以比較股份或基金的投資回報。
股東總回報TSR意思是指股票持有者，持有某股票一段時間後，他從該股票所獲得的總回報，此回報包括：
（1）股價上升而來的資本增值；（2）再加上將收到的股息再投資於該股票（即歐美稱為DividendReinvestment的投資策略）而取得的回報。
故此，股東總回報TSR是由兩項回報相加而來，即股價上升的資本增值加上「股息再投資」，兩者取得的總回報。
滙控由1998年至今年4月30日取得的TSR為160%，基本上亦是以類似上述方法把每年收到的股息再投資於滙豐，而取得的回報。
投資者切勿忽略股息再投資這一項，從長線投資角度而言，筆者認為「股息再投資」極為重要，可謂投資者能否取得高回報的關鍵所作。以滙控為例，根據Bloomberg的資料顯示，由1990年3月至2003年4月這13年零1個月，滙控的股價共上升了876%，但若把每年收到的股息再投資，則總回報為1581%，高出單從股價升值的回報達705個百分點！即10000元本金，單從股價升值而來的便增至87600元，而從股息再投資而來的便增至158100元，相差70500元！
順帶一提，根據Bloomberg的資料，滙控在上述期間的股東總回報為1581%，即在過去13年，滙控的每年平均回報率為24%，這樣早前推出8%的滙豐ELN豈非很易達到？究竟誰着數？
譚紹興
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