又一隻工業股配售,但不是大股東套現,而是建滔化工(148)集資,是有利於建滔的財政安排,但股價反而受到壓力,其表現遜於德永佳(321)的大股東套現。
建滔與德永佳是不同類別的股份,先舊後新方式集資是公司收入,大股東套現則與公司無關,而股價的表現,則受多種因素影響,兩者配售均由基金承受,但建滔配售當日,除配售額外,成交733萬股,翌日也成446萬股,反映部份配售股份流出市場,賺取差價,而德永佳配售當日,除配售額外,成交只有263萬股,翌日成交只是210萬股。
建滔是先舊後新,配售6000萬股,每股作價6.5元,集資淨額3.8億元,為此,發行股本將增加9.89%,對每股盈利有攤薄作用,已是一種影響,而承配人的短期意向更是重要影響。
建滔以產銷覆銅面板為主,德永佳是紡織成衣,完全不能比較,尤其是德永佳業務已趨成熟,而建滔仍在不斷擴展中,經營策略亦有分別。
覆銅面板用於製造印刷線路板,最終用於多種電子及電器等產品,近數年的發展,建滔致力於垂直綜合生產,包括覆銅面板所用的甲醛、銅箔、玻璃絲、玻璃纖維以至紙漿等,亦收購印刷線路板業務,甚至興建化工品專用碼頭及收購水力發電廠,還漸漸地購入製造印刷線路板的依利安達(033)股權23%,極具進取。
大量發展使建滔債項持續增加,去年底的淨負債比率已達49%,收購水力發電廠仍未完成,完成後淨負債比率更提升至78%,還有其他發展進行中,雖然現金回流相當,並無即時財政壓力,但集資機會適當,進行集資自然有利。
經過集資後,淨負債比率將降至30%,完成收購電廠後,則升至55%,約為15.8億元,但計及電廠可安排項目融資5億元人民幣,則負債比率仍可接受。
SARS對建滔生產無影響,但若干新廠完成,SARS則影響客戶對廠房的批核,亦使定單受到阻滯,將是今年業績關鍵,雖然建滔仍守住配售價6.5元,看來只利中線,至於策略性方面,仍看在依利安達方面的可能發展。
齊明