昨日是恒指期貨結算日，據港交所的資料顯示，在5月28日的期指未平倉合約總數為100869張，雖然每當期指結算期間，往往會因期指轉倉、調期等因素，令未平倉合約總數大幅上升，較往常為高，可是過去數月，期指結算時卻無如此大數量的未平倉合約，例如3月結算時為68000多張，4月結算時為82000多張，可見近日的未平倉合約數量確實不少。尚未踏入6月，但6月期指的未平倉合約已達65600多張，反映6月股市可能頗「熱鬧」。
前日筆者辛苦地「爬」完《滙豐輪負溢價有玄機？》的文章後（昨日見報），滿心歡喜地到九龍城金寶菜館與一眾友好試新款泰國菜，好友吳老闆更拿出私人珍藏的紅酒共享。正當酒酣耳熱間，C小姐突然來電指該篇文章遺漏了重要的一點，就滙豐（005）派股息的因素，當時筆者真被她突如其來的問題嚇了一跳，腦海中隱約地記起，滙豐好像快將改為每季派息，莫非近日其備兌認股證的負溢價與此有關？唉！惟有無奈地捨下好友去翻查此事。
筆者寫那篇稿時，純以滙豐備兌認股證出現負溢價為出發點，滙豐剛在3月除息，距另一次派息日期尚有一段日子，故沒有將股息一併放入考慮之列。
假若滙豐真的在短期內派發每季股息，則此因素肯定會影響其備兌認股證的溢價。由於備兌認股證沒有股息，故當正股接近派發股息時，備兌認股證大都先行下調以反映此因素。
筆者於是急忙翻查資料，看看滙豐是否快將派股息。幸好在滙豐2002年年報「主席的話」中找到：「……theBoardhasdeterminedtomovetoaprogrammeofquarterlydividendsbeginningwithdividendsinrespectofthesecondhalfof2003.ItisenvisagedthatthefirstsuchquarterlydividendwillbepaidinJanuary2004.」故它最快可能要在2004年1月才派發第一次季度股息。
此外，滙豐往常的中期股息尚未到，故此，綜合來看，筆者猜測近日其備兌認股證出現負溢價的原因，可能是近期滙豐已累積頗大升幅，市場預期股價可能快將回落。備兌認股證一向有走在股價之先，即預早反映股價之特性，再加上部份投資者已因預期滙豐股價快將回落，趁機沽售此等備兌證獲利回吐，遂令備兌證出現負溢價。
再覆述一次，當一般備兌認股證出現負溢價時，其原因可能是：
（1）該備兌證交投疏落，市場莊家「可能」偷懶，沒有盡量令到該備兌證價格反映正股真正價值，故出現負溢價。
（2）市場預期正股股價快將回落，這負溢價僅是短暫現象，故吸引不到大戶追捧。
（3）正股的除息日期逼近，備兌認股證漸反映此因素而出現負溢價。
最後，各位可有察覺近日恒指的認沽證又再度活躍，當中數隻的成交金額，更進入10大股證成交金額榜，這是否又是春江鴨所為？
譚紹興
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