上周三日內，4家公司先後公布，大股東有意或正式提出私有化建議，反映這場炒了相當時間的尋寶遊戲，在市況淡靜下仍屬可供考慮的投資方式。當然，部份盛傳私有化的熱門股份已升了一段日子，但從上周的經驗來看，一些熱門股可能只屬「虛火」，反而未為人熟知的股份，倒有機會跑出。綜合證券界分析，只要憑五大準則，揀中的回報可能達一倍。 記者：陳華雄、范國忠、羅綺萍
上周，太平地氈（146）及太平協和（438）停牌，跟着公布大股東有意將公司私有化，令市場矚目。該兩家公司事前沒有半點風聲，與同周公布私有化的上實醫藥（8018）及晉利地產（220）相比，可說市場驚喜程度較大。
綜合證券界的說法，一家公司會否私有化，可從五大準則去衡量。首先，它的股價與淨值的折讓率要相當大；其次，它擁有一定的淨現金或可即時套現的流動資產；第三、公眾持股量相對地低；第四、公司對集資的要求較低；第五、管理層往績或重組後有利降低系內成本。
凱利融資董事總經理顧福身表示，每當市況淡靜時，私有化活動變會活躍。若因市況差而集資能力減少，上市公司地位可能是一個負擔。凱利另一位董事總經理張睿佳補充，要維持上市公司地位，每年的開支至少也需一至二百萬元，如果是創業板因要做季度報告，成本更高。他又認為，由於現時息口低企，向銀行融資來私有化的成本下降，亦有利這類活動活躍起來。
市價較資產淨值的折讓率是最重要因素的之一。摩根士丹利指出，最大可能成功私有化的公司，私有化作價較停牌前作價有六成溢價，同時較資產淨值折讓26%、公眾流通量低於三成的公司。同時，報告指公司的基本因素及大股東的情況也屬考慮之列。
要如何衡量這五大因素的影響，如財經資訊商ThomsonFirstCall的分析，目前折讓比率最大的上市公司應是大中華集團（141），若分析該公司的業務，剛從嚴重虧損的水平復元，負債沉重，故不符合第二及四項條件，故私有化機會相應很低。
至於第二個情況，一個現成的例子是市場近期盛傳最熱的新世界系私有化，主席鄭裕彤上周四出席一公開場合沒表態，但關鍵在於新世界負債高，即使新世界中國（917）的折讓率達89%，若以市價的1倍作價，涉資約10億，成數便相應降低。至於另一熱門是李宗任主席的力寶系，其中以母公司力寶（226）折讓最大，近期勁升的力寶華潤（156）及香港華人（655），折讓率分別為75%及58%，吸引力反不及母公司，但關鍵在於擁有現金高達7億的香港華人，也是私有化機會最高的一間。
第三及第四個情況不難理解，以麗新系為例，麗展（488）私有豐德麗（571）失敗，但麗新國際（191）主席林百欣控制的另一公司麗豐（1125）折讓率也達92%，但麗國持麗豐僅46%股權，不符公眾持股量最低的要求。不過，瑞士信貸第一波士頓在麗豐4月供股前持11%股權，若要私有化，須說服該證券行及另一個在供股時認購5%股份的股東便可成事。不過，該公司欠債8億，私有化至少耗資5億，除非其內地物業可於短期內脫手套現，又或者林伯想低價增持，機會可算中等。
最後要求是講求管理層質素。不少公司的折讓率大，關鍵是其股份對投資者的吸引力低，可能與公司質素及管理層往績有關。50家折讓大的公司中，「殼王」陳國強佔4間，折讓率雖達95%，可是陳氏去年私有保華德祥（498）資產一役，充份反映他不會出高價私有化。
