近日不少朋友詢問筆者，九鐵即將發行的債券是否值得認購？筆者的個人意見是：No！No！No！
去年筆者常在電台及電視節目中，建議投資者吸納當時推出的債券，例如早年按揭證券公司及機管局等發行的債券，當時推介的原因極之簡單，就是孳息率吸引。記憶所及，當時兩三年期的債券，回報有三四厘，但近日快將推出的5年期九鐵債券僅得3厘，真是興趣不大。
順帶一提，筆者察覺很多投資者常把票面息率與孳息率混淆，更誤將票面息率（CouponRate）當作為真正回報，這真是大錯特錯。因為孳息率才是債券投資者真正收到之利息，舉個簡單例子，滙豐控股（005）發行2018年到期之債券，票面息率為9.875厘，驟眼看似利息很高極為吸引，可是以5月19日的買入價139.75元計算，其真正孳息率僅得4.74厘，即投資者購入後可取得的利息回報僅得4.75厘，所以投資債券時宜分清楚票面息率及孳息率。筆者察覺孳息率這名詞頗為深奧，反而其英文名稱Yield更為簡單易明。
筆者為何對九鐵這次發行的債券興趣不大？以九鐵發行的5年期港元債券為例，票面息率為3厘，投資者可收取到的孳息率要視乎認購反應而定，若超額倍數高，則回報可能少於3厘，筆者估計孳息率可能為2.9厘左右。
假設投資大約10萬港元，每年可取得大約3000元，換句話說，5年共可收取大約15000元利息。但投資者需支付0.15%的申請認購費，個別銀行亦可能會向投資者收取存倉費、中途贖回費及代收利息費等等。各位切勿小看這些費用，有些真是頗高，例如某大銀行收取0.75%的中途贖回費，有些銀行則每年收取0.5%的代收利息費，本來這些費用勉勉強強仍可接受，但相對這張3厘票面息的債券，這些收費真是頗高。最終10萬港元的投資，5年共可收取的利息相信不足15000元，為這萬多元利息而要將資金縛着5年，好像不太化算。
部份讀者可能會講，既然認為3厘利息太低，何不考慮九鐵10年期債券，其票面息率有4.8厘，最後的回報可能亦會達4.7厘年息。
筆者欲問各位可知這次九鐵發行的債券是用甚麼貨幣發行？美元？歐元？No！是以港元發行，問題便是在這裏。
雖然（據聞）董特首曾經表示，在其任內將維持港元與美元掛鈎，可是今年是董生任期第6年（唉！我們已捱了6年啦），除非修改基本法，董生應尚有4年半「玩」。故在這張10年期港元債券到期時，董生亦已「光榮」卸任了，至於下屆特首會否仍維持港元與美元掛鈎，或是將港元與人民幣掛鈎，真是天知曉。筆者當然知道債券可中途贖回，但屆時人人都這麼做，你猜後果如何？故此，10年期港元債券，除了要考慮利率外，港元亦是另一重要考慮因素。
差不多寫完這篇文章，筆者突然醒起，董生好像曾經表示，在其任內不會對公務員裁員之類的承諾，但這承諾好像又不了了之。既然如此，豈不是連5年期的港元債券也……？
譚紹興
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