和黃英國3G業務在今年可能只有兩個情況出現：一是最終無法達到原先預期的目標，上客量可能只達和黃所預期的25%至50%；二是和黃為了達到預期的目標，把英國3G的ARPU由70英鎊下調，以吸引客戶使用。
和黃（013）繼今年二月及四月分別發債集資合共25億美元後，日前又第三度發債，涉及金額達10億美元，年期為10年，息率為美國國庫券加240點子左右。雖然有部份分析認為，今次和黃發債，可能是為擴展業務作好準備，但由於和黃有30億美元可換VOD票據於今年到期，另有26.6億美元的票據在明年到期，故縱使和黃的現金仍然充裕﹙估計約達130多億﹚，但在息口保持低企，加上3G業務可能仍需要資金發展的情況下，發行新債以償還該批票據的款項，似乎是較上算的做法。
雖然和黃今年三次發債，反應均十分理想，令其現金流量得以維持於高水平，暫時紓緩了市場對其發展歐洲3G業務可能出現資金壓力的疑慮，但和黃的前景其實仍存有一定的隱憂，尤其是和黃英國3G的業務表現較市場預期為差，至今上客數字只有2萬戶，而平均每日的上客數字亦只有200戶，相信要在年底達到早前定下的100萬戶上客量目標，會有一定的難度。
所以，和黃英國3G業務在今年可能只有兩個情況出現：一是最終無法達到原先預期的目標，上客量可能只達和黃所預期的25%至50%；二是和黃為了達到預期的目標，把英國3G的ARPU由70英鎊下調，以吸引客戶使用。但由於兩個可能性均是令英國3G業務的收入無法達到原先預期，故相信兩者對和黃股價均只會帶來利淡的作用。
無可否認，以和黃的市盈率只有13倍、息率達3.7%計算，和黃現價下跌的風險應有限，$40應有不錯的支持，但上升的空間有多大，則很視乎歐洲電訊股的表現，以及歐洲3G業務日後的表現如何。
雖然不少評論都認為，和黃除了電訊業務外，仍有貨運港口、地產、零售、能源等業務，太過着眼於電訊業務，似乎對此股並不公平。這一點我雖然十分同意，但由於和黃當年在英國售「橙」相當成功，至今仍為人津津樂道，故投資者早已視和黃為電訊股。和黃其他業務的表現如何，早已不受市場重視，所以電訊業的表現如何，相信仍會成為和黃股價未來的指標。
不過無可否認的是，在全球經濟表現仍然不穩下，和黃現階段在歐洲推出3G業務，確實存在了一定的難度。
雖然在「頭啖湯」的理論下，和黃爭取客戶時，始終比一些延遲推出3G業務的公司有更大優勢，對長遠發展有利，但由於和黃在英國及意大利的3G業務，表現均無法達到預期成績，這或會令投資者質疑和黃管理層對3G業務的估計是否準確，對和黃股價中短期的表現，可能造成負面的影響。而且，近日和黃股價上升，或多或少是受惠於歐洲電訊股開始見底反彈及歐元上升等因素，絕非因為投資者重新看好和黃的前景，故相信和黃短期再上升的空間應該不大，預期應會在$42-$50之間徘徊為主。
陳永陸