較早前市場預期美國將向伊拉克發動攻勢，大多數投資者都估計美國可能要花上一年、甚至年半時間來「收拾」伊拉克政權，令全球股市在美股帶動下進入調整期。
直至3月中，投資者預期戰爭很快便會完結，大市隨即從低位反彈，直至上星期為止。回顧過去半年間的經濟數據，美國的經濟狀況其實並沒有太大改變，不過同期的股市表現卻對於一些利淡的經濟消息作出了180度改變，究竟是甚麼原因？
股市在過去半年之所以有這樣大的波幅，相信主要是在911事件後，美國投資市場累積了大量的負面資訊，包括企業假帳、美伊戰爭及美國面對龐大的財政赤字等。危機感往往會把投資者推向對消息極度敏感的邊緣，投資者的過敏反應會令到市場出現失效的情況，導致無法正確反映出資產的實際價值。由於市場上所累積的過敏反應，美股似乎仍需要一段時間來作出調整，因此未來一段短期內，美股能夠出現單邊上升的機會不太高。
至於投資者近期相信美國經濟會出現「通縮」，美國聯儲局會有機會減息，因而大炒減息效應。其實，即使美國息口再向下調整，美股的升幅亦不會太多，有部份美股分析員甚至相信杜指可以藉減息而上升的空間不到100點，原因是美國現時息口只有1.75厘，減息空間非常有限。
另外，早前美國向伊拉克大舉進軍，以及布殊總統上場後推出減稅「刺激經濟」方案，所帶出的累積財政赤字達到數以萬億美元。美國政府既不是魔術師，亦沒有大量的財政儲備，必須以大量發行債券來填補財政不足。從供求關係來看，債券供應量大增，票面息率必須提升以吸引投資者購買，最後更會抵銷了原有息口下調所帶來刺激經濟的效應。因此，現時根本沒辦法可以透過減息來刺激美股上升，因此美股現時上升，可能是市場對於早前過份看淡美股的調整而已。
鼎康御泰證券研究部副經理 彭偉新
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