百江燃氣（8132）去年業績激增，開始踏入高增長期，和黃（013）去年入股6.4%，並購入可認股票據，雖然入股價3.25元暫無升值可言，相信增長已符合預期，票據兩年內換股，定價同為3.25元，預期可為和黃投資帶來頗佳增值。
去年百江盈利1.32億元，增長3.18倍，每股盈利22仙，主要原因是管道燃氣網已有顯著收益，至今年3月止第一季，盈利則為3766萬元，較上年同期增長31%。
百江於01年起開始經營管道燃氣，當年底只接駁用戶2萬戶，去年底，已達9.7萬戶，淨增7.7萬戶，接駁費利潤特高，成為主要盈利來源，3月底的用戶增至11萬戶，首季淨增1.37萬戶，成為主要盈利。相對而言，銷氣的毛利因氣價上升而下降，整體毛利率由去年同期25%降至20%，但由於接駁費佔收入比率已由12%升至14%，銷氣毛利率實際跌幅更大。
百江批發石油氣佔總收入62.5%，較上年增53%，零售增長23%，佔總收入22%。國內對氣體售價有一定限制，而期內國際原油價出現大幅波動，售價未能及時調整，過去百江以批發及零售起家，對毛利已能掌握。若干以管道燃氣為主的，還有虧損的紀錄，理由是不刻意謀求銷氣利潤，主要收入則來自接駁費。百江已有銷氣基礎，未來目標仍以管道為主。
市場對毛利看得較重，事實也應如此。第二季油價已回落，雖有反覆，亦較為穩定，預期毛利率將有明顯改善。接駁費是經營管道燃氣的主要收益，市場一直擔心接駁費大跌甚至取消，至今仍無進一步消息，相信只是揣測。
SARS並不影響銷氣，但苦干預目的協定則推遲，原定兩三個項目洽商已接近完成，而簽約已延至下一季度。
百江現正洽商30項城市燃氣管道項目，其中13項已簽訂意向書，初步估計投資額達10億元人民幣，4月下旬，百江已發行5000萬美元可換股債券，為發展作好安排。
現價3.30元，往績PE15倍，國內管道燃氣業方興未艾，百江參與管道燃氣業務起步雖然較遲，並無大礙，畢竟已進入收成，今年增長雖未能以倍計，但相信也是強勁，現價仍可看好。
齊明