陸叔心得：由於目前環球均要面對供過於求所帶來的通縮問題，各國貨幣爭相貶值，已形成一種趨勢。其中一個原因是現時中國已成為世界工廠，其生產成本廉宜，已有意無意間將通縮輸出到他國，對各國的出口帶來了無形的壓力。
受美國短期貨幣政策影響，預料歐元會高企一段時間，但情況會否持續？大家不妨從以下幾方面分析。
首先，美國經濟能否走出谷底，仍是未知之數，而美息亦有下調的陰影。雖然上周我已在此提過，即使美息真的下調，幅度也不會太大，但礙於息率有機會下跌這因素仍然存在，加上美國財政部長斯諾的言論，相信市場仍會藉此沽售美元，故美元弱勢短期內仍難以改變。
不過，長遠而言，這個形勢未必可以保持，原因是暫時仍未有國家具足夠能力去維持貨幣的長期強勢。好像目前美國雖然表面上仍堅持強美元政策，但為了透過出口去改善經濟，美國亦不得不低頭，讓美元逐漸走向弱勢。然而，由於現時環球經濟面對的最大問題是供應過剩，大大小小的工業國都希望透過出口改善經濟，因此，各國為了增加出口貨品的競爭力，相信最終都會效法美國，透過貨幣貶值去刺激出口。
就以歐洲為例，雖然歐元強勢有助資金流入，但歐洲始終是傳統工業國，出口是其重要的經濟增長動力，過強的歐元對歐洲經濟未必有好處。另外，歐元與美元之間始終存有息差優勢，如果歐洲整體經濟未有顯著的改善，歐洲央行仍可透過減息去調控經濟。換言之，兩地息率同樣有機會向下調整。由於美國息口已處於逾41年的低位，相信格老非到迫不得已的地步，也不會輕易行這一着；相對而言，歐息向下的空間及機會會較大。在這因素影響下，歐元的吸引力自然減低。
事實上，近日歐元呈強，除了因為短期弱美元政策外，最大原因是一些資金流入了歐洲市場，因而將歐元、歐股及歐債推高。但情況能否持續，卻是一大疑問。尤其歐股經過近期急升後，吸引力已愈來愈小，相信進一步吸引資金的能力有限。
此外，雖然美國財長斯諾認為弱美元有助改善出口，但弱勢會否持續，仍需看美國的政策。而綜觀近幾年美國的經濟政策上，不論減息或減稅，最終目的都是希望刺激內部需求。某程度上，最直接刺激內需就是透過財富增值效應，所以，若果要保持美元資產的吸引力，相信美國政府未必會讓美元長期保持弱勢。因此，我估計弱美元政策只是一個較短期調節經濟的工具，不會維持太久。
然而，若以宏觀而言，由於目前環球均要面對供過於求所帶來的通縮問題，各國貨幣爭相貶值，已形成一種趨勢。其中一個原因是現時中國已成為世界工廠，其生產成本廉宜，已有意無意間將通縮輸出到他國，對各國的出口帶來了無形的壓力。好像美國這個發展成熟的工業大國，要把生產成本降低，可以做的實在有限，故透過貨幣貶值去提高出口競爭力，似乎是較為直接和可行的做法，所以美元貶值亦不無道理。
陳永陸