陸羽茶室三樓暫停營業當日，二樓即時座無虛席，遲來的茶客要等位，現在又要重開。弊在因為東主決定減少人手，仔大女大的發叔終於亦要退休，以後飲茶只可以致電成哥留位。以前人稱市場疲弱皆因消費力下降，但今次連消費得起的亦無心消費，政府今回頭痛矣。
茶樓無生意，可以暫停營業，但上市公司卻不能效法；生意更差亦要度橋捱下去，否則如何向股東交代？國泰（293）本來一番好意，見業績回升即慷慨派息，以報答股東支持，誰知驟來的「沙士」令營業額大倒退，促使國泰決定派息減半。幸好未派，否則覆水難收，少了9億現金周轉，對股東一樣無着數。這例子正好讓股東們反思，公司派高息，對股東是否必然有利？缺乏現金在手，公司可能要靠借錢以安度突如其來的難關，利息支出最終會蠶食股東應佔溢利。
暫停營業或減派股息，可以延長公司壽命，但假若已是藥石無靈或苟延殘喘的公司，投資者便要小心為上。「藥石無靈」即是冇得救，此類公司十居其九已經停牌，剩餘下來的，都應該是無成交。所以假如投資者不幸手持這類公司的股票，基本上沒有甚麼可以再做，只可以等待白武士出現，拯救公司，打救小股東。
苟延殘喘的公司不同。它們不但還在掛牌買賣，而且甚至可能成交活躍，因為有投資者喜歡捕捉這些細價股的霎時價位變動。由1仙升上2仙，是100%的回報，連窩輪亦難以有此誘人的波幅率。雖然茍延殘喘的公司通常都是細價股，但細價股並不一定是茍延殘喘，投資者千萬不要誤會。假如投資者捉錯用神，買入垂死公司的股票，等待可能永不出現的驚人升幅，到頭來只會得不償失。
投資者如何找出哪些公司已瀕臨垂死邊緣？通常投資者在報章上得知名單的時候，可能已經太遲，要早着先機，一定要先做功課。
首先，蝕錢的公司不一定等如垂死掙扎，除非連蝕幾年大錢，否則就算蝕了一兩年，都應該只是皮外傷而已。要知道何時才會蝕入肉，投資者可以比較一下公司的長債及股東資金之間的比例，亦即是分析員所講的Gearing。要知道公司的資產，一是用自己錢買，又或者是借錢買回來。公司過度借貸，會令Gearing上升；公司經年虧損，亦會減低股東資金，一樣會令Gearing上升。當中的表表者，投資者應會即時想到電盈（008）。到02年底電盈仍是負資產55億，即股東夾錢做生意已經蝕凸，公司的資產差不多全是靠借錢買回來。換着是第二間公司，可能一早已經停牌，等待債務重組。這又一次證明，股價上落並非單憑計數可以預測或分析。
投資者要知道公司是否身患重病，另一個途徑是看看核數師報告，會否對持續經營有保留意見。「持續經營」英文是「GoingConcern」，即是公司正常情況下應該會行會走，但假若不幸病入膏肓而公司又已經無力走路，核數師就會對公司持續經營能力持保留意見。
評論對公司帳目又有何影響？投資者可以想像，假如公司不能夠持續經營，甚麼長期負債已經變得無大意義。債主隨時會上門追債，而一些資產可能隨時要變賣還債，在帳面上的價值，應該要以其套現價顯示，結果可能整盤數已經面目全非。投資者根據這盤有「變臉」機會的帳目來分析公司的投資價值，可能會失諸交臂。
核數師不會輕率地對公司的持續經營能力持保留意見，上市公司亦不會願意見到有這情形發生。在這前提下，假如投資者見到有核數師對上市公司的持續經營能力意見保留，便可意會到是甚麼一回事。
有沒有類似例子？當然有。譬如麗新發展（488）。在2002年年報上，核數師對公司持續經營能力便不表意見。最近麗展私有化豐德麗（571）失敗，管理層大概要傷腦筋如何才能化險為夷。
當然，人有病都可以醫好，何況公司？以前恒生（011）都試過擠提，要滙豐（005）打救，但現在記得有這回事的人，可能已屈指可數。投資者最緊要曉得理性分析，分辨出那些公司有得救，一樣可以揀選到另一隻恒生。
龔耀輝
均富會計師行高級經理
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