鎮海煉油化工（1128）去年盈利創歷史新高，上月初股價創3年半新高2.725元，上月中宣布末期業績後回落，現價2.25元，重見吸引水平。
■02年（12月年結），集團營業額224.85億元（人民幣．下同），微增8.3%；純利9.73億元，急升110%，每股盈利由0.18元增至0.39元。盈利增長趨勢良好，上半年（與前年同期比較）升54%，下半年升206%。
去年業績大進，受惠於新生產線投產，成功控制煉油成本。鎮化充份發揮規模效益優勢，累計加工原料油，包括來料加工業務，上升11.29%，繼續位居國內首位。
02年利息開支淨額6371萬元，大降5724萬元；01年裁減員工涉及補償5120萬元，02年再無同類支出項目。
■鎮化經過02年取得「前所未有進步與豐碩的成果」後，今年業績仍將穩中向好。世界經濟復甦雖面對一些不明確因素，但中國經濟有望持續穩定增長（近期非典型肺炎令經濟增長稍稍放緩），繼續帶動國內成品油消費增長，煉油毛利有望保持較佳水平；去年恢復的來料加工業務，收益亦增。集團優化產品結構，可提高邊際利潤。
鎮化03年盈利預測上升15%至11.2億元，每股盈利由0.39元增至0.44元。現價往績PE6.1倍，預測降至5.4倍，是煉油及化工股中PE最低的。04年，鎮化再有新的項目投資，可為04年及以後維持盈利強勁增長。
■02年底，每股帳面淨值3.35元，股價折讓29%。手上有銀行存款7.55億元，有借貸20.9億元，淨借貸及負債比率不高。03年資本開支估計逾20億元，較02年上升33.3%，令借貸比率上升5個百分點，對財政狀況仍不致構成壓力。
●鎮化在同類股中，屬於比較吸引的。過去5年，PE平均最高11.6倍，平均最低4.3倍，現時03年預測PE5.4倍接近較低水平，可望提升，中線目標價3.30元，PE亦僅8倍以下。
何 車