國泰航空（293）的股息問題擾攘了一段時間後，日前終於揭曉了。太古A（019）宣布維持2002年度末期息不變，仍然是每股0.9元；國泰則將末期息削減一半，即由原先的每股0.56元，削減至0.28元。
雖然國泰的決定比市場預期全不派息為佳，但有了早前突然減息的行動，各位朋友切勿因「預期」可取得0.28元股息而過早高興，因為此次派息能否成為事實，仍須待5月14日舉行的股東周年大會通過才可。
早前市場已盛傳，國泰基於前景不明朗，可能取消股息，即不派發分毫，股價因而大幅下挫，基本上，其股價已反映部份不派股息的因素。這次國泰削減一半末期息，可以節省9.34億元，在SARS衝擊下，國泰目前每天平均虧損300萬美元，即是說，削減股息可以讓國泰「捱」多40天。
正如國泰財務董事顏堅信在通告中所說：「明顯地國泰的客運業務在非典型肺炎的影響下受嚴重打擊，並需要一段相當時間才能復甦。」但筆者不太明白，既然國泰前景不明朗，其管理層何不取消這次的股息？公司既可以省下其餘的9.34億元，亦可再「捱」多40天。又或者以股代息，不需動用Cash。
筆者猜測其中動機──（1）可能是情況不如原先預期般嚴重，又或近期疫情好轉，情況改善了；（2）又可能減股息的動機並非真的欲減省支出，而是欲引起關注，來達致某些目的；（3）亦可能是支持母公司派股息。
太古持有46.19%國泰的股權，隨國泰削減股息，太古亦因而少收了4.32億港元。基本上，太古早前宣布派發的股息，是根據其各方面的收入而來，即包括國泰的股息。因此，隨國泰削減股息，太古的收入便減少，所以假若太古考慮減少股息亦無可厚非。
從太古2002年的年報顯示，它擬派發的末期息為13.8億港元，假若以早前國泰原先派發的股息計算，太古大約可收取8.64億港元，即佔它擬派發股息的62.6%，可見國泰股息對太古派發的股息多寡極為重要。隨國泰削減股息，太古便少收了4.32億元，約佔其擬派股息的31.3%。故太古決定維持股息不變，則它便要從內部資源中支付這額外的31.3%。
另一方面，正如上文所講，國泰若認為前景不明朗，大可索性不派股息，甚至改為以股代息，不必動用分毫。但國泰選擇削減利息，內裏原因會否是想支持太古維持股息不變？雖然太古擁有穩健的資產負債表，且有充裕的備用資金，國泰股息減少將不會對其財務狀況造成重大影響。但假若國泰全不派股息，太古便要自行支付額外的8.64億港元，才可維持股息不變，這對太古現金流量所構成的壓力不輕。
太古A走勢方面，近日其股價逼近50日線（32.2元）時，14天RSI已率先回落，成交量亦大為縮減，反映短期升勢乏力，後市可能要下試30元支持。
最後，太古願意維持股息不變，會否真如市場傳聞般，是因為受到基金等機構投資者的壓力，不得不維持股息不變？
譚紹興
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