美歐股市近期持續向好，大部份主板指數均已收復年初以來的失地，納指累積升幅更達一成，主要是反映美伊戰事完結、油價回落、消費信心反彈、企業盈利改善，及信貸息差收窄等多項利好因素下，投資情緒逐漸高漲，甚至連亞太股市也似乎正從「肺炎」事件中康復過來。每當市場氣氛轉好了一段時間，有人會及早獲利，卻有更多想追市的人蠢蠢欲動。那麼現時是否入市的適當時候？我們又應該如何投資環球股市？
在已公布業績的三百多家標普500成份公司當中，首季盈利平均較去年同期上升約11%，高出市場預期。
不過所謂「市場預期」，是指由年初以來分析員對盈利增長幅度的預測。由於預估值被調低了近六成，因此「高出預期」其實並不困難。反之，企業調低次季盈利預測的數目，相對於調高的原因，比例為2比1，較去年同期的1比1更不堪，反映企業仍看淡營運前景，亦不傾向於在現階段大幅增加資本開支，反而會繼續透過削減人手來降低生產成本，以維持邊際利潤。此舉勢必影響零售消費的表現，繼而對經濟增長構成打擊。
亞太經濟受肺炎事件打擊嚴重，促使環球增長更需倚賴美歐兩地之表現。其實單是美國，在過去幾年間已佔去了全球經濟增長超過六成的比重，而美國四月份失業率上升至6%，與去年十二月創下的八年半高位相同；過去六個月的非農業職位累積下跌了550,000個，是過去一年以來的最大累積跌幅。
雖然失業率是滯後指標，沒有太大前瞻性，但屬於領先經濟指標的每周首次申領失業救濟金人數，其四個星期平均值正徘徊於440,000的一年高位附近（400,000一般被視為好淡分水嶺），同樣暗示美國就業市場正在惡化，限制着零售消費的增長動力。
在未有基本因素配合的情況下，市場氣氛好轉，似乎趨於過份樂觀。據美國獨立投資者協會（AmericanAssociationofIndividualInvestors）的每周調查報告所顯示，截至四月底，看好美股人數的比例上升至63%，是過去15個月以來的最高水平；而在過去15年，看漲情緒較現時為高的次數只有10次，其中3次發生在2000年股市見頂前的13年牛市之內，另外7次則發生在股市見頂至今的這幾年熊市之間。
市場情緒的好壞，經常是準確的反向指標（ContrarianIndicators），除非你的投資期限只是短短的幾天甚至幾小時，否則你毋須跟隨別人的情緒來決定你入市的時間。從中長線的角度來看，你反而有需要參考別人的情緒狀況，以決定是否該作反向的舉動。
在財富管理的理念之中，我們並不建議用作短炒的金額，佔個人整體財富超過兩成的比重。對大多數人來說，5%至10%其實已算是相當之高了。
另外，我經常勸告我的朋友，無論是短炒或長揸，也不該只集中持有幾隻心水股份。「八號仔」的故事，不是一個很沉痛的教訓嗎？「分散投資」可能是最老生常談的忠告之一，但事實上，你真的可以藉着一籃子組合式的投資策略，以較低的潛在風險來換取同樣的潛在回報。
現階段有需要增持股票的長線投資者，可以先考慮較為穩健的價值型股票基金（有關股票基金的不同策略，將來有機會再為大家詳細討論）。至於喜愛經常買賣的投資者，則可以考慮投資於指數基金（或場內交易指數基金），以減低交易成本。大部份主板市場及其成份行業，均有與其掛鈎的指數基金。
潘國光
Citibank環球個人銀行服務投資研究經理
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